报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年业绩低于预期，2025年一季报业绩符合预期；基盘业务稳定，新业务增长动能强劲；收入结构变化使毛利率承压，期间费用率基本稳定；25Q1利润率同环比显著提升，业绩回归增长通道；下调2025 - 2026年营收和归母净利润预测，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|5,897|7,025|9,139|11,115|13,472| |同比（%）|23.44|19.12|30.09|21.62|21.20| |归母净利润（百万元）|378.83|302.55|509.74|718.27|922.15| |同比（%）|76.92|-20.14|68.48|40.91|28.39| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.77|1.41|2.38|3.35|4.30| |P/E（现价&最新摊薄）|21.18|26.52|15.74|11.17|8.70|[1] 市场数据 - 收盘价37.41元；一年最低/最高价26.82/54.99元；市净率2.39倍；流通A股市值7,991.53百万元；总市值8,023.69百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产15.65元；资产负债率66.25%；总股本214.48百万股；流通A股213.62百万股 [6] 公告要点 - 2024年营业收入70.3亿元，同比+19.1%，归母净利润3.0亿元，同比 - 20.1%，扣非归母净利润2.5亿元，同比 - 14.0%；25Q1营业收入19.0亿元，同环比+28.5%/-4.7%，归母净利润1.0亿元，同环比+40.0%/+76.5%，扣非归母净利润0.8亿元，同环比+25.1%/+91.2% [7] 业务情况 - 2024年新业务传感器/空气悬架业务收入分别为6.7/9.9亿元，增速同比+25.4%/+41.8%，传感器业务靠品类拓展及新客户突破，空悬业务受益于下游核心配套车型放量；成熟业务中TPMS业务2024年收入增速为+12.3%，汽车金属管件/气门嘴业务2024年收入增速分别为+1.9%/-0.6% [7] 财务指标变化 - 2024年毛利率25.1%，同比 - 2.4pct，新业务毛利率低压低整体毛利率，费用端期间费用率18.8%，同比 - 0.9pct，归母净利率4.3%，同比 - 2.1pct；25Q1毛利率23.3%，同环比 - 6.0pct/+1.1pct，期间费用率16.2%，同环比 - 5.5pct/-0.4pct，归母净利率5.0%，同环比+0.4pct/+2.3pct [7] 盈利预测调整 - 下调2025 - 2026年营收预测为91/111亿元（原为95/115亿元），预计2027年营收为135亿元，同比分别+30%/+22%/+21%；下调2025 - 2026年归母净利润为5.1/7.2亿元（原为5.9/7.8亿元），预计2027年归母净利润为9.2亿元，同比分别+68%/+41%/+28%，对应PE分别为16/11/9倍 [7] 三大财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表及重要财务与估值指标的预测数据，如2025E流动资产7,051百万元、营业总收入9,139百万元、经营活动现金流1,087百万元等 [8]