报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比下滑符合市场预期，2025年Q1营收下滑、亏损同比减少也符合市场预期 [2] - 2025Q1营收下滑主要系订单季节性确收影响，2024Q1有大额订单确收导致高基数 [8] - 空管业务持续引领国产化进程，助力管制能力提升战略落地，还加大机场领域业务布局 [8] - 紧抓国家低空发展元年机遇，全面发力低空经济赛道，有望实现低空业绩进一步增长 [8] - 考虑城市治理项目拖累，下调2025 - 2026年EPS预测，预计2027年EPS为1.47元，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收16.10亿元，同比-3.94%；归母净利润1.29亿元，同比-2.31%，扣非净利润1.06亿元，同比-1.29%；2025年Q1实现营收1.09亿元，同比-55.53%，归母净利润-0.15亿元，亏损同比减少5.10% [2] - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为18.44亿元、22.22亿元、26.65亿元，同比分别为14.56%、20.46%、19.96%；归母净利润分别为1.53亿元、1.91亿元、2.41亿元，同比分别为18.75%、24.67%、25.94% [1][9] 业务情况 - 2024年民航空管业务营收6.26亿元，同比+13.68%，毛利率同比-1.37pct；城市道路交通业务营收6.71亿元，同比+33.47%，毛利率同比-0.14pct；城市治理业务营收2.69亿元，同比-47.31%，毛利率同比+9.87pct [8] 市场数据 - 收盘价79.59元，一年最低/最高价46.84/135.97元，市净率6.81倍，流通A股市值50.33亿元，总市值130.11亿元 [6] 基础数据 - 每股净资产11.70元，资产负债率44.20%，总股本1.63亿股，流通A股6324万股 [7] 空管业务进展 - 抢占民航“8 + N”建设先机，揽获全国新建大型区管首批次全部主用两地项目；实现自动化产品七大区域全覆盖，在多地塔台自动化产品全面渗透；落实首个地 区级航管系统项目 [8] 低空业务进展 - 打造低空“莱斯”整体解决方案，发布“天牧”系列产品；树立国内首个省级低空平台标杆；为20余个省、市地区谋划低空发展总体方案，开展合作并取得阶段性成果 [8]