报告公司投资评级 - 行业为机械设备/通用设备，6个月评级为买入（维持评级） [6] 报告的核心观点 - 应流股份一季度利润符合预期，两机叶片开启陡峭成长曲线，虽国内宏观环境及出口业务有不确定性，但两机业务进展顺利，维持“买入”评级 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年全年营收25.13亿元，同比+4.21%；归母净利润2.86亿元，同比-5.57%；扣非归母净利润2.77亿元，同比-1.09%；毛利率34.24%，同比-1.93pct；归母净利率11.39%，同比-1.18pct；扣非归母净利润率11.02%，同比-0.59pct [1] - 2024Q4单季度营收6.03亿元，同比-0.31%，环比-6.14%；归母净利润0.6亿元，同比-0.14%，环比-20.43%；扣非归母净利润0.57亿元，同比-31.45%，环比-20.96%；毛利率35.35%，同比+1.37pct，环比+2.39pct；归母净利润率9.88%，同比+0.02pct，环比-1.77pct；扣非归母净利润率9.37%，同比-4.26pct，环比-1.76pct [1] - 2025Q1单季度营收6.63亿元，同比+0.03%，环比+9.89%；归母净利润0.92亿元，同比+1.65%，环比+54.49%；扣非归母净利润0.9亿元，同比+0.15%，环比+58.8%；毛利率36.83%，同比+2.52pct，环比+1.48pct；归母净利润率13.89%，同比+0.22pct，环比+4.01pct；扣非归母净利润率13.55%，同比+0.02pct，环比+4.17pct [2] - 预计2025 - 2027年归母净利润4.20、5.74、8.01亿元（2025 - 2026年前值：4.79、5.99亿元） [4] 两机业务 - 在手订单和销售收入双双增长，累计开发完成“两机”品种736个，正在开发166个，在手“两机”订单超12亿元，近年与GE航空航天、安萨尔多等签协议，2025Q1又与赛峰集团、西门子能源签署战略供货协议 [3] - 燃气轮机叶片受益于全球能源转型及AI数据中心建设，热端部件订单强劲增长，覆盖国内外主要燃机厂商和主流型号，进入长期供货协议阶段，2024年接单增幅达102.8% [3] - 航发叶片储备型号扩大，为长江1000和长江2000发动机开发80余个品种，涵盖多种热端部件，长江1000四号轴承座完成适航取证，深度参与Leap各系列发动机供货，多款型号机匣市场占有率全球领先 [3] 低空经济业务 - 航发方面，2024年完成YLWZ - 300发动机整机装配与试车验证，中标专项课题并交付产品，与翊飞航空签署合作协议为ES1000大型无人机提供解决方案 [4] - 整机方面，2024年600公斤无人直升机完成海洋和高原环境任务演练获认可，1100公斤无人直升机完成工程样机并首飞；2025年3月子公司运营的六安金安机场取得通用机场使用许可证，打造低空经济一体化平台 [4]