报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [6] 报告的核心观点 - 坚朗五金2025年1季报显示收入12亿元同比降12%，归属净利润 -0.4亿元同比增11%，扣非净利润同比增15% [2][4] - 预计公司2025 - 2027年归属净利润约1.8、3.8、5.5亿元，对应估值为45、21、15倍 [11] 根据相关目录分别进行总结 经营情况 - 收入延续承压但降幅收窄，人均产出稳定过去5个季度收入增速分别为1%、 -8%、 -22%、 -23%、 -12%，1季度竣工面积同比降14%，2024年末销售人员同比降12%至5341人，1季度收入同比降12% [11] - 1季度盈利能力保持韧性，毛利率约30.5%同比提升0.1个百分点，期间费率约31.1%同比降1.1个百分点，归属净利率约 -3.4%同比持平 [11] - 收现比同比提升，现金流略有改善1季度经营活动现金流净额为 -4.4亿元，去年同期为 -6.1亿元，收现比约1.12，去年同期为1.01，1季度末应收账款及票据约31亿元，同比降4.5亿元，环比降2.3亿元 [11] 业务发展 - 品类扩张从开拓期进入优化期，2024年末长期股权投资约4亿元，2024年长期股权投资减值损失为 -0.2亿元，未来将审慎选择投资对象，中期坚持战略定位，拓展海外市场 [11] - 直销模式经营波动大，在小b领域采取直销模式，收入和费用对外部环境敏感，当前竣工弱势，经营拐点需时间 [11] 财务报表及预测指标 |报表类型|项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |利润表（百万元）|营业总收入|6638|6668|7315|8487| | |营业成本|4537|4568|4955|5725| | |毛利|2101|2100|2359|2762| | |营业税金及附加|44|44|48|56| | |销售费用|1101|1100|1134|1231| | |管理费用|391|400|366|382| | |研发费用|268|269|295|342| | |财务费用|21|-1|19|66| | |加：资产减值损失|-57|-52|-58|-66| | |信用减值损失|-150|-80|-80|-80| | |公允价值变动收益|2|0|0|0| | |投资收益|4|0|0|0| | |营业利润|113|188|397|582| | |营业外收支|6|0|0|0| | |利润总额|119|188|397|582| | |所得税费用|-2|-3|-7|-11| | |净利润|121|192|404|592| | |归属于母公司所有者的净利润|90|180|378|551| | |少数股东损益|31|12|26|41| | |EPS（元）|0.25|0.51|1.07|1.56| |资产负债表（百万元）|货币资金|1086|1026|1301|1612| | |交易性金融资产|380|380|380|380| | |应收账款|3221|3134|3494|4021| | |存货|1301|1233|1379|1569| | |预付账款|40|38|42|48| | |其他流动资产|684|689|709|749| | |流动资产合计|6712|6501|7305|8380| | |长期股权投资|401|401|401|401| | |投资性房地产|0|0|0|0| | |固定资产合计|1317|1764|2201|2731| | |无形资产|561|672|744|821| | |商誉|0|0|0|0| | |递延所得税资产|214|214|214|214| | |其他非流动资产|677|723|770|825| | |资产总计|9884|10275|11635|13372| | |短期贷款|35|94|460|679| | |应付款项|1941|1899|2080|2396| | |预收账款|0|0|0|0| | |应付职工薪酬|261|279|297|345| | |应交税费|182|171|192|221| | |其他流动负债|1222|1198|1287|1451| | |流动负债合计|3640|3641|4315|5092| | |长期借款|57|57|57|57| | |应付债券|0|2|5|7| | |递延所得税负债|91|91|91|91| | |其他非流动负债|132|132|132|132| | |负债合计|3920|3924|4600|5380| | |归属于母公司所有者权益|5703|6079|6737|7653| | |少数股东权益|260|272|298|339| | |股东权益|5963|6351|7035|7993| | |负债及股东权益|9884|10275|11635|13372| |现金流量表（百万元）|经营活动现金流净额|394|597|430|677| | |取得投资收益收回现金|16|0|0|0| | |长期股权投资|20|0|0|0| | |资本性支出|-42|-663|-446|-473| | |其他|-736|-46|-47|-55| | |投资活动现金流净额|-742|-709|-493|-528| | |债券融资|0|2|2|2| | |股权融资|612|0|0|0| | |银行贷款增加（减少）|-135|59|366|220| | |筹资成本|-69|-9|-31|-60| | |其他|-162|0|0|0| | |筹资活动现金流净额|245|52|338|162| | |现金净流量（不含汇率变动影响）|-103|-60|274|311| |基本指标|每股收益|0.25|0.51|1.07|1.56| | |每股经营现金流|1.11|1.69|1.21|1.91| | |市盈率|89.43|44.59|21.29|14.59| | |市净率|1.41|1.32|1.19|1.05| | |EV/EBITDA|13.89|12.57|10.19|7.50| | |总资产收益率|0.9%|1.8%|3.2%|4.1%| | |净资产收益率|1.6%|3.0%|5.6%|7.2%| | |净利率|1.4%|2.7%|5.2%|6.5%| | |资产负债率|39.7%|38.2%|39.5%|40.2%| | |总资产周转率|0.67|0.65|0.63|0.63| [16]