报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 国内业务阶段性拖累盈利能力及经营质量，但24年新签订单大幅增长预计逐步转化，维持“增持”评级 [6][8] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 4月30日收盘价19.97元，一年最低/最高为15.70/28.00元，总市值49.0784亿元，流通市值48.5305亿元，总股本2.4576亿股，资产负债率20.45%，每股净资产7.43元 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025 - 2027年营业收入分别为19.66亿元、23.58亿元、28.29亿元，同比增长率分别为51.63%、19.95%、19.95%；归母净利润分别为2.13亿元、2.52亿元、3.00亿元，同比增长率分别为130.62%、18.07%、19.23%；每股收益分别为0.87元、1.03元、1.22元；ROE分别为10.69%、11.38%、12.14%；市盈率分别为23.00、19.48、16.34 [7] 事件情况 - 公司发布2024年报及2025年一季报，24年实现收入12.97亿元，同比增长1.51%，归母净利润9251.67万元，同比下降46.86%；25年一季度实现收入3.72亿元，同比增长29.25%，归母净利润3569.67万元，同比增长18.59%，拟每10股派发现金红利1.14元（含税） [8] 业绩分析 - 24全年营收小幅增长，境外营收10.76亿元，同比增长13.74%，境内营收2.11亿元，同比下降35.5%，境内营收下滑因基建承压及大连金州湾国际机场项目结算不及预期 [8] - 国内项目毛利率大幅下降拖累整体毛利率，24年毛利率29.59%，同比下降4.67个百分点，境外毛利率31.04%，同比上升1.4个百分点，境内毛利率20.33%，同比下降26.73个百分点，25年一季度毛利率25.88%，同比下降11.45个百分点，国内毛利率下滑因大连金州湾国际机场项目盈利不及预期 [8] - 24全年费用率上升，25一季度费用率下降明显，24全年期间费用率17.36%，同比上升1.62个百分点，25年一季度期间费用率16.22%，同比下降5.05个百分点 [8] 订单情况 - 24年新签订单20.53亿元，同比大幅增长93.27%，25年一季度新签订单4.62亿元，同比下降20.43%，主要系上年同期高基数影响，整体新签订单仍然饱满，24年底在手订单14.07亿元，同比增长58.55%，预计25年营收增长将较为明显 [8] 现金流情况 - 24年公司经营活动产生的现金流量净额为 - 8334.85万元，同比减少2.17亿元，主要由于经营性应收项目的增加，24年底应收票据及应收账款5.95亿元，同比增加1.69亿元，24年收现比、付现比分别为86.51%/101.45%，同比分别下降5.83、上升8.03个百分点 [8] - 25年一季度经营活动产生的现金流量净额为4462.98万元，同比增加4698.61万元，应收票据及应收账款4.82亿元，同比增加7567.08万元，环比减少，25年一季度收现比、付现比分别为110.05%/98.32%，同比分别上升20.50、下降14.04个百分点 [8] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测，如2025E货币资金511百万元、营业收入1966百万元等 [9] - 主要财务比率方面，对成长能力、盈利能力、估值倍数等指标进行了预测，如2025E营收增长率51.63%、毛利率31.11%、P/E 23.00等 [9][10]