报告公司投资评级 - 投资评级为买入，评级变动维持 [1] 报告的核心观点 - 玲珑轮胎发布2024年年报和2025年一季度报，2024年营收和归母净利润同比增长，2025年一季度收入增长但归属净利润下降；2024年我国轮胎产销两旺，公司轮胎销售量保持快速增长；公司坚定推进“7 + 5”战略布局，拟定在南美巴西巴拉纳州建第三个海外基地；受全球贸易摩擦加剧影响调整未来盈利预测，给予公司2025年12 - 15倍PE估值，维持“买入”评级 [5][6] 根据相关目录分别进行总结 交易数据 - 当前价格14.24元，52周价格区间14.24 - 22.95元，总市值20840.28百万，流通市值20840.28百万，总股本146350.27万股，流通股146350.27万股 [1] 涨跌幅比较 - 玲珑轮胎1M、3M、12M涨跌幅分别为 - 20.00%、 - 21.33%、 - 34.50%，汽车零部件1M、3M、12M涨跌幅分别为 - 4.97%、5.06%、13.31% [3] 财务预测 - 预计2025 - 2027年主营收入分别为240.20亿元、256.85亿元、282.28亿元，净利润分别为20.21亿元、22.86亿元、25.23亿元，每股收益分别为1.38元、1.56元、1.72元，每股净资产分别为15.78元、16.88元、18.08元，P/E分别为10.31、9.11、8.26，P/B分别为0.90、0.84、0.79 [5] 投资要点 - 2024年公司实现营收220.58亿元，同比 + 9.39%；归母净利润17.52亿元，同比 + 26.01%；扣非归母净利润14.04亿元，同比 + 8.40%；全年费用率11.45%，较去年增加0.07pcts；全年毛利率为22.06%，同比 + 1.78pcts；2024Q4营收61.09亿元，同比 + 8.41%；营业成本51.27亿元，同比 + 18.73%；归母净利润0.41亿元，同比 - 90.59%；2025年一季度实现收入56.96亿元，同比增长12.92%；实现归属净利润3.40亿元，同比下降22.78% [5] - 2024年中国橡胶轮胎外胎产量达11.87亿条，相比2023年增幅9.2%；出口量达68,057万条，同比增长10.5%；2024年公司轮胎销售量达8544.71万条，同比增长9.57%；2025年一季度销售量达2140.96万条，同比增长12.78%；公司产品销售全球173个国家，为60多家主机厂的200多个生产基地提供配套服务，车企配套轮胎累计近3亿条 [5] - 公司推行国内7个基地、海外5个基地的“7 + 5”战略布局，第三个海外基地拟定在南美巴西巴拉纳州，计划投资87.1亿元，项目包含各类高性能子午线轮胎1,470万套，业务辐射范围包括阿根廷、巴拉圭、乌拉圭、委内瑞拉等，计划于2025年第三季度开工，建设周期预计为7年 [5]