报告公司投资评级 - 华福证券对华夏眼科维持“买入”评级 [2] 报告的核心观点 - 2025Q1华夏眼科收入增长稳健，员工持股计划有望增强人才吸引力 [3] 根据相关目录分别进行总结 公司财报 - 2024年公司实现收入40.3亿元（+0.35%），归母净利润4.29亿元（-35.6%）；2025Q1实现收入10.93亿元（+11.7%），归母净利润1.5亿元（-4%），业绩符合预期 [4] - 2024年屈光业务收入12.96亿元（+7.44%），毛利率52.05%（-2.45pct）；视光业务收入10.69亿元（+5.15%），毛利率45.57%（-4.49pct）；白内障业务收入8.73亿元（-11.56%），毛利率35.16%（-8.53pct）；眼后段业务收入5.36亿元（+9.21%），毛利率39.64%（-4.99pct）；其他业务收入2.53亿元（-5.63%） [6] 财务分析 - 2024年公司毛利率44.2%（同比-4.84pct），归母净利率10.64%（-5.95pct），销售/管理/财务费用率14.5%/12.5%/0.9%，分别+1.2/+1/+0.4pct [7] - 2025Q1公司毛利率44.97%（-4pct），归母净利率13.7%（-2.25pct），销售/管理/财务费用率12.5%/11.2%/1%，分别-0.33/-0.44/+0.42pct，费用率控制得当 [7] 员工持股计划 - 2025年4月28日公司公布设立员工持股计划，参与人员不超过296名核心骨干人员，以9.62元/股价格购买不超过752.784万股公司股票 [8] - 业绩考核标准为以2024年收入或扣非归母净利润为基数，2025 - 2027年收入或扣非归母净利润增长率为10%/20%/30% [8] 盈利预测与投资建议 - 考虑宏观经济下行消费承压影响，预测公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.21/6.1/7.05亿元（前值为9.68/11.68亿元），对应PE分别为30X/26X/22X [9] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|4,013|4,027|4,540|5,118|5,758| |增长率|24%|0%|13%|13%|13%| |净利润（百万元）|666|429|521|610|705| |增长率|30%|-36%|22%|17%|15%| |EPS（元/股）|0.79|0.51|0.62|0.73|0.84| |市盈率（P/E）|23.8|36.9|30.4|25.9|22.4| |市净率（P/B）|2.8|2.7|2.6|2.4|2.2|[11]