投资评级 - 报告对华厦眼科（301267.SZ）维持“增持”评级 [5] 核心观点与业绩总结 - 2025年是公司“1236”战略发展规划的落地开局之年，公司经营发展稳健向好，综合实力稳步提升 [1] - 2025年公司实现营业总收入41.39亿元，同比增长2.78%；归母净利润4.41亿元，同比增长2.80% [1] - 2026年第一季度公司实现营业总收入11.50亿元，同比增长5.22%；归母净利润1.72亿元，同比增长14.69%，增速显著提升 [1] - 公司发展采取“内生增长+外延并购”双轮驱动策略，市场竞争力和品牌影响力持续提升 [2] - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.70元（含税），合计派发现金红利1.42亿元，分红比例达32.12% [2] 分业务板块表现 - **屈光业务**：2025年收入14.17亿元，同比增长9.31%，占总收入比重提升至34.23%，毛利率上升0.78个百分点 [1] - **视光综合业务**：2025年收入11.02亿元，同比增长3.05%，占总收入比重提升至26.62%，毛利率下滑3.09个百分点 [1] - **白内障业务**：2025年收入8.24亿元，同比减少5.51%，占总收入比重降至19.92%，毛利率下滑1.63个百分点 [1] - **眼后段业务**：2025年收入5.79亿元，同比提升8.00%，占总收入比重提升至13.98%，毛利率下滑2.01个百分点 [1] 战略布局与医院发展 - 厦门眼科中心牵头成立厦门大学眼科医学系 [2] - 上海和平眼科医院正式挂牌上海大学附属医院 [2] - 成都爱迪眼科医院立项为“2025年度四川省临床重点专科建设项目”并入选“2025年国家眼科专业质控中心眼科质控哨点医院” [2] - 粤港澳大湾区布局持续完善 [2] - 合肥华厦名人眼科医院、毕节华厦阳明眼科医院等多家医院焕新升级，推动医院服务能力稳步提升 [2] 财务预测与估值 - **收入预测**：预计2026-2028年公司收入分别为45.04亿元、49.19亿元、53.74亿元，同比增长8.8%、9.2%、9.2% [2] - **净利润预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为5.46亿元、6.13亿元、6.88亿元，同比增长24.0%、12.2%、12.3% [2] - **每股收益（EPS）预测**：2026-2028年分别为0.65元、0.73元、0.82元 [3] - **市盈率（P/E）预测**：2026-2028年分别为27.4倍、24.4倍、21.7倍 [3] - **市净率（P/B）预测**：2026-2028年分别为2.6倍、2.3倍、2.1倍 [3] - **盈利能力指标预测**：预计2026-2028年销售净利率分别为12.1%、12.5%、12.8%；ROE分别为9.9%、10.0%、10.2% [10]