报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 顺丰控股2025Q1实现营业收入698.5亿元，同比增长6.9%；归母净利润22.3亿元，同比增长16.9%；扣非归母净利润19.7亿元，同比增长19.1%，业绩符合预期 [6] - 激活经营提振件量增速，2025Q1业务量35.4亿件，同比增长19.74%，看好后续件量维持较高增速，收入端展示经营韧性，期待未来需求进一步修复 [6] - 一季度延续利润较高增速，归母净利率达3.2%，同比增长0.3pct，成本端深入管控，将降本效果转化为件量、收入提升，看好竞争力持续提升，当前资本开支高峰已过，推出2025年第1期A股回购计划，回购金额5 - 10亿元，价格不超过60元/股 [6] - 维持盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为118.20/135.94/153.14亿元，同比增长16.2%/15.0%/12.7%，对应PE分别为18/16/14倍，看好件量增速与业绩未来进一步修复 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据（2025年04月30日） - 收盘价43.52元 [1] - 一年内最高/最低49.38/32.96元 [1] - 市净率2.3 [1] - 息率（分红/股价）4.60 [1] - 流通A股市值208,490百万元 [1] - 上证指数/深证成指3,279.03/9,899.82 [1] 基础数据（2025年03月31日） - 每股净资产18.87元 [1] - 资产负债率50.00% [1] - 总股本/流通A股4,988/4,791百万 [1] - 流通B股/H股 -/170百万 [1] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|284,420|69,850|309,272|335,284|361,848| |同比增长率（%）|10.1|6.9|8.7|8.4|7.9| |归母净利润（百万元）|10,170|2,234|11,820|13,594|15,314| |同比增长率（%）|23.5|16.9|16.2|15.0|12.7| |每股收益（元/股）|2.11|0.45|2.37|2.73|3.07| |毛利率（%）|13.9|13.3|13.9|13.8|13.9| |ROE（%）|11.1|2.4|11.7|12.3|12.6| |市盈率|21|/|18|16|14|[5] 财务摘要 |项目（百万元，百万股）|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入|258,409|284,420|309,272|335,284|361,848| |其中：营业收入|258,409|284,420|309,272|335,284|361,848| |减：营业成本|225,274|244,810|266,174|288,860|311,605| |减：税金及附加|502|714|777|842|909| |主营业务利润|32,633|38,896|42,321|45,582|49,334| |减：销售费用|2,992|3,096|3,557|3,688|3,980| |减：管理费用|17,633|18,557|19,175|20,117|20,987| |减：研发费用|2,285|2,534|2,755|2,987|3,223| |减：财务费用|1,866|1,849|1,464|1,578|1,412| |经营性利润|7,857|12,860|15,370|17,212|19,732| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|34|-270|-352|-28|-22| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-186|-331|0|0|0| |加：投资收益及其他|2,771|1,425|1,425|1,425|1,425| |营业利润|10,454|13,668|16,444|18,610|21,134| |加：营业外净收入|32|-61|-61|-61|-61| |利润总额|10,487|13,607|16,383|18,548|21,073| |减：所得税|2,575|3,388|4,378|4,984|5,691| |净利润|7,912|10,219|12,006|13,564|15,382| |少数股东损益|-323|48|185|-30|68| |归属于母公司所有者的净利润|8,234|10,170|11,820|13,594|15,314|[7]