报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年报及2025年一季报，2024年营收30.13亿元，同比+3.48%，归母净利润-6.01亿元，减亏7百万元；2024Q4单季度营收11.43亿元，同比+61.64%，归母净利润-1.37亿元；2025Q1营收4.55亿元，同比-14.26%，归母净利润-1.33亿元，减亏17百万元 [8] - 基因测序仪业务2024年保持高速增长，25Q1略有承压，分业务看，基因测序仪业务营收23.48亿元，同比+2.5%，其中仪器设备营收9.60亿元，同比+6.9%，试剂耗材营收13.73亿元，同比+1.4%；实验室自动化常规收入2.09亿元，同比-4.1%，剔除新冠基数后同增36.7%，新业务常规收入4.00亿元，同比+11.7%，剔除新冠基数后同增57.1%；分区域看，国内营收16.07亿元，同比+11.4%，海外营收7.41亿元，同比-12.7%；2025Q1基因测序仪业务营收3.5亿元，同比-22%，受季节波动和地缘政治市场环境不确定性影响，在手订单情况较好，预计25Q2 - 3开始交付 [8] - 公司经营亮点体现在产品矩阵持续丰富，AI技术快速融合应用，竞争力与市占率持续提升，推进全球多元化营销策略与本土化服务体系，竞争对手受限，有望抢占国内市场 [8] - 考虑行业整体增速情况，将公司2025 - 2026年营收从39.94/45.40亿元下调至37.56/41.93亿元，归母净利润从-0.75/1.18亿元下调至-1.70/1.00亿元，预测2027年营收和归母净利润分别为46.87亿元和2.11亿元，维持“买入”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2,911|3,013|3,756|4,193|4,687| |同比（%）|(31.19)|3.48|24.66|11.65|11.77| |归母净利润（百万元）|(607.50)|(600.83)|(170.21)|100.09|211.36| |同比（%）|(129.98)|1.10|71.67|158.81|111.16| |EPS - 最新摊薄（元/股）|(1.46)|(1.44)|(0.41)|0.24|0.51| |P/E（现价&最新摊薄）|(51.35)|(51.92)|(183.29)|311.68|147.60| [1] 市场数据 - 收盘价79.75元，一年最低/最高价34.68/106.66元，市净率4.29倍，流通A股市值16,981.37百万元，总市值33,217.16百万元 [6] 基础数据 - 每股净资产18.59元，资产负债率25.02%，总股本416.52百万股，流通A股212.93百万股 [7] 相关研究 - 《华大智造(688114)：2023年报&2024年一季报点评：基因测序仪市占率持续提升，海外市场保持高增长》2024 - 04 - 30；《华大智造(688114)：基因测序业务超预期，海外市场加速开拓》2023 - 08 - 14 [8] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|6,514|7,042|7,811|8,664| |非流动资产|3,801|3,331|2,838|2,364| |资产总计|10,315|10,374|10,649|11,028| |流动负债|1,595|1,844|2,068|2,284| |非流动负债|828|824|774|724| |负债合计|2,423|2,668|2,842|3,008| |归属母公司股东权益|7,890|7,706|7,806|8,017| |少数股东权益|2|0|1|3| |所有者权益合计|7,892|7,706|7,807|8,020| |负债和股东权益|10,315|10,374|10,649|11,028| [9] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|3,013|3,756|4,193|4,687| |营业成本(含金融类)|1,340|1,711|1,873|2,084| |税金及附加|19|19|21|23| |销售费用|766|807|818|984| |管理费用|602|657|704|773| |研发费用|746|789|797|797| |财务费用|23|(19)|(29)|(67)| |加:其他收益|83|107|121|134| |投资净收益|0|(2)|(2)|(2)| |公允价值变动|1|0|0|0| |减值损失|(147)|(60)|(30)|(20)| |资产处置收益|2|2|3|3| |营业利润|(544)|(161)|101|207| |营业外净收支|(6)|(5)|(5)|(5)| |利润总额|(550)|(166)|96|202| |减:所得税|59|5|(5)|(11)| |净利润|(609)|(171)|101|213| |减:少数股东损益|(8)|(1)|1|2| |归属母公司净利润|(601)|(170)|100|211| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|(1.44)|(0.41)|0.24|0.51| |EBIT|(515)|(185)|67|135| |EBITDA|(58)|305|560|608| |毛利率(%)|55.51|54.45|55.32|55.53| |归母净利率(%)|(19.94)|(4.53)|2.39|4.51| |收入增长率(%)|3.48|24.66|11.65|11.77| |归母净利润增长率(%)|1.10|71.67|158.81|111.16| [9] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|(774)|494|408|522| |投资活动现金流|(1,935)|(27)|(4)|(4)| |筹资活动现金流|(104)|(13)|(76)|(75)| |现金净增加额|(2,809)|458|328|443| |折旧和摊销|456|490|494|473| |资本开支|(385)|(35)|(2)|(2)| |营运资本变动|(783)|82|(246)|(213)| [9] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|18.94|18.50|18.74|19.25| |最新发行在外股份（百万股）|417|417|417|417| |ROIC(%)|(6.44)|(2.23)|0.83|1.65| |ROE - 摊薄(%)|(7.61)|(2.21)|1.28|2.64| |资产负债率(%)|23.49|25.71|26.69|27.27| |P/E（现价&最新股本摊薄）|(51.92)|(183.29)|311.68|147.60| |P/B（现价）|3.95|4.05|4.00|3.89| [9]