报告公司投资评级 - 维持买入 - A 投资评级，6 个月目标价 46.86 元，对应 2025 年约 50 倍动态市盈率 [4][7] 报告的核心观点 - 鼎阳科技是国内领先的通用电子测试测量仪器厂商，持续高研发投入驱动产品迭代升级，高端产品量价齐升，成为业绩增长重要动力 [3] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024 年鼎阳科技实现营收 4.97 亿元，同比增长 2.93%；归母净利润 1.12 亿元，同比减少 27.79%；归母扣非净利润 1.10 亿元，同比减少 28.87% [1] - 2025Q1 实现营收 1.32 亿元，同比增长 26.93%；归母净利润 0.41 亿元，同比增长 33.96%；归母扣非净利润 0.40 亿元，同比增长 34% [1] 高端产品量价齐升带动业绩增长 - 高端产品占比持续提升，2024 年高端、中端、低端产品营收占比分别为 24%、54%和 22%，2025Q1 高端产品营收占比进一步提升至 29% [2] - 2024 年高端产品营收同比增长 13.40%，销售单价 3 万以上产品销售额同比增长 16.89%，销售单价 5 万以上产品销售额同比增长 39.25% [2] - 2025Q1 高端产品营收同比增长 86.60%，拉动四大类产品平均单价同比提升 9.51%，销售单价 3 万以上产品销售额同比增长 73.22%，销售单价 5 万以上产品销售额同比增长 89.93% [2] 持续高研发投入推动产品迭代 - 2024 年研发费用达 1.08 亿元，同比增长约 26%，研发费用率为 21.81%，同比提升近 4 个百分点 [3] - 2025Q1 确认研发费用 0.26 亿元，同比增长约 25.34%，研发费用率保持在 19.82%的较高水平 [3] - 2024 年公司发布 10 款新产品，包括最高带宽达 8GHz 的 SDS7000A 系列 12 - bit 高分辨率高端数字示波器等 [3] 财务报表预测和估值数据 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入（百万元）|483.2|497.4|603.7|729.0|873.4| |净利润（百万元）|155.3|112.1|149.0|180.3|221.5| |每股收益(元)|0.98|0.70|0.94|1.13|1.39| |市盈率(倍)|41.06|39.80|38.53|31.84|25.91| |市净率(倍)|4.08|2.91|3.58|3.43|3.25| |净利润率|32.1%|22.5%|24.7%|24.7%|25.4%| |净资产收益率|10.2%|7.2%|9.5%|11.0%|12.9%|[8][9]