报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司2024年营业总收入891.75亿元（+7.09%），归母净利润318.53亿元（+5.44%），整体增长稳健；2024Q4营业总收入212.6亿元（+2.53%），归母净利润69.22亿元（-6.17%），扣非净利润69.09亿元（-6.31%）；2025Q1营业总收入369.4亿元（+6.05%），归母净利润148.6亿元（+5.8%），扣非净利润148.61亿元（+5.86%） [2][6][12] - 2024年实现量价齐升，整体表现平稳，销量161984吨(同比+1.81%)，其中五粮液41390吨(同比+7.06%)；2024H2销量83634吨(同比+25.98%)，其中五粮液17196吨(同比+0.73%)；2024年吨价51.32万元/吨(同比+6.81%)，其中五粮液163.99万元/吨(同比+0.94%)；2024H2吨价43.06万元/吨(同比-17.26%)，其中五粮液166.73万元/吨(同比+3.03%) [12] - 公司组织架构调整落地，东部与南部片区表现较好，2024年将27个营销大区整合为北部、南部、东部三大片区，建立“总部 - 区域中心 - 终端”的垂直管控体系；2024年东部片区312.9亿元(同比+9.75%)，南部片区393.36亿元(同比+12.65%)，北部片区125.01亿元(同比-3.98%) [12] - 各渠道保持稳健增长，下半年直销开始发力，2024年经销487.38亿元(同比+5.99%)，其中下半年211.44亿元(同比-2.45%)；2024年直销343.89亿元(同比+12.89%)，其中下半年148.72亿元(同比+15.46%)；截至2024年底，专卖店数量达1786家，同比增加124家 [12] - 盈利能力保持基本稳定，销售费用率有所拖累，2024年归母净利率下滑0.56pct至35.72%，毛利率+1.26pct至77.05%，期间费用率+2.49pct至13.25%，销售费用增加系加大渠道、团队建设及消费者培育投入 [12] - 2025年计划营收增速与宏观经济指标保持一致，2024年分红率整体平稳，预计2025/2026年EPS为8.59/9.01元，对应PE为15/14倍 [12] 财务报表及预测指标总结 利润表 - 2024 - 2027年营业总收入分别为89175、93805、98191、102401百万元；营业成本分别为20461、21743、23010、23929百万元等 [16] 资产负债表 - 2024 - 2027年货币资金分别为127399、141671、164724、187364百万元；应收账款分别为37、43、45、46百万元等 [16] 现金流量表 - 2024 - 2027年经营活动现金流净额分别为33940、30691、39858、41263百万元；投资活动现金流净额分别为 - 2642、 - 5878、 - 4560、 - 4768百万元等 [16] 基本指标 - 2024 - 2027年每股收益分别为8.21、8.59、9.01、9.43元；每股经营现金流分别为8.74、7.91、10.27、10.63元等 [16]