报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [8][12] 报告的核心观点 - 业绩符合预期，短期业绩承压，受行业环境、需求和竞争影响增速放缓，但眼科医疗行业未来随消费需求释放仍有良好发展空间 [2][12] - 坚持外延并购战略，推进全国眼科医疗网络布局，2024 年收购四家医院，医院遍布 48 个城市，开设 62 家专科医院和 66 家视光中心 [12] - 深耕临床学科建设，推动医疗服务品质进阶，旗下有两家三甲专科医院，完善全国疑难眼病会诊平台等建设 [12] - 深化“医教研协同发展”战略，形成三级科研创新平台体系，2024 年新增获批 5 个科研平台，新增获批 60 项医学科研项目等 [12] - 预计公司 2025 - 2027 年归母净利润分别为 5.4、6.4 和 7.2 亿元，当前股价对应 PE 分别为 29、25 和 22 倍 [12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024 年公司实现营业收入 40.27 亿元，同比增长 0.35%；归母净利润为 4.29 亿元，同比减少 35.63% [6] - 2025 年一季度公司实现营业收入 10.93 亿元，同比增长 11.74%；归母净利润为 1.50 亿元，同比减少 4.00% [6] - 2024 年白内障项目收入 8.73 亿元，同比下滑 11.56%；眼后段项目收入 5.36 亿元，同比增长 0.19%；屈光项目收入 12.96 亿元，同比增长 7.44%；眼视光综合项目收入 10.69 亿元，同比增长 5.15% [2][12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4027|4430|4832|5235| |营业成本（百万元）|2247|2436|2621|2821| |毛利（百万元）|1780|1994|2211|2414| |营业利润（百万元）|644|770|890|1017| |利润总额（百万元）|563|693|812|939| |净利润（百万元）|428|538|631|729| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|429|542|636|723| |EPS（元）|0.51|0.65|0.76|0.86| |经营活动现金流净额（百万元）|820|857|993|1117| |投资活动现金流净额（百万元）|-748|-305|-327|-114| |筹资活动现金流净额（百万元）|-506|-388|-404|-437| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-433|164|262|567| |每股收益（元）|0.51|0.65|0.76|0.86| |每股经营现金流（元）|0.98|1.02|1.18|1.33| |市盈率|37.33|29.39|25.08|22.04| |市净率|2.76|2.62|2.47|2.32| |EV/EBITDA|13.48|14.34|12.28|10.54| |总资产收益率|5.6%|6.7%|7.5%|8.2%| |净资产收益率|7.4%|8.9%|9.9%|10.5%| |净利率|10.6%|12.2%|13.2%|13.8%| |资产负债率|24.0%|23.4%|22.8%|22.1%| |总资产周转率|0.53|0.55|0.57|0.59| [17]