报告公司投资评级 - 买入丨维持 [11] 报告的核心观点 - 2024年业绩快速增长，2025Q1因在手项目去化业绩同比下滑；2024年受益外销/模块业务规模增长毛利率提升，2025Q1毛利率回落；2024、2025Q1经营现金流均有改善；跟踪订单充裕、转化率较高，可转债募资扩产彰显发展信心 [14] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年实现营业收入34.93亿元，同比增长7.72%；归属净利润2.40亿元，同比增长26.45%；扣非后归属净利润2.29亿元，同比增长25.25% [2][8] - 2025Q1实现营业收入6.68亿元，同比增长1.45%；归属净利润0.36亿元，同比减少8.07%；扣非后归属净利润0.33亿元，同比增长5.71% [2][8] 业绩变动原因 - 2024年归属净利润同比大增因毛利率提升，工业模块设计和制造业务收入增长46.36%，工程服务业务收入仅增长0.73%，高毛利模块制造业务占比提升，外销业务收入增长53.60%，内销业务收入仅增长3.67% [14] - 2025Q1收入增速放缓或因在手项目逐步去化，业绩增速同比转负主因毛利率变动，Q1综合毛利率12.33%，同比下降0.70pct [14] 毛利率与费用率情况 - 2024年全年综合毛利率16.09%，同比提升1.55pct；期间费用率7.18%，同比提升0.89pct，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动0.00、 -0.13、0.77、0.25pct至0.60%、4.28%、2.22%和0.07%；归属净利率6.89%，同比提升1.02pct，扣非后归属净利率6.55%，同比提升0.92pct [14] - 2025Q1综合毛利率12.33%，同比下降0.70pct，期间费用率6.72%，同比下降1.63pct，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动 -0.08、 -0.17、 -0.81、 -0.57pct至0.68%、4.85%、1.56%和 -0.37%，归属净利率5.37%，同比下降0.56pct，扣非后归属净利率4.97%，同比提升0.20pct [14] 现金流与资产负债率情况 - 2024年全年经营活动现金流净流入4.15亿元，同比多流入0.64亿元，收现比95.44%，同比提升0.17pct；单4季度经营活动现金流净流入3.34亿元，同比多流入2.14亿元 [14] - 2025Q1经营活动现金流净流出0.99亿元，同比少流出1.05亿元，资产负债率同比提升6.98pct至45.45% [14] 订单情况 - 截至2024年9月末，跟踪订单约48.81亿元，2024Q4跟踪订单预估确认供应商的金额为3.99亿元，已转化为在手订单金额为2.43亿元，未中标订单金额约为3005.00万元，尚未确认供应商订单金额约为1.26亿元，2024Q4跟踪订单预计转化率约为60.94%至92.48% [14] 扩产情况 - 可转债募集资金拟用于“南通利柏特重工有限公司大型工业模块制造项目”，围绕大型模块生产制造开展，主要生产制造应用于石油化工、油气能源、核工程等行业的大型模块，可便于承接更大规模装置项目，产能扩张彰显未来发展信心 [14] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A、2025E、2026E、2027E的相关财务数据，如营业总收入、营业成本、毛利等，以及基本指标如每股收益、市盈率、市净率等 [19]