报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][6][10] 报告的核心观点 - 赛力斯2025年一季报营收191.47亿元同比降27.9%，归母净利润7.48亿元同比大增240.6%，新车密集落地且加速推进港股上市，边际持续改善，预计2025 - 2027年归母净利润为104.23/126.60/148.86亿元，当前市值对应估值20.42/16.81/14.30倍 [2][4][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2025Q1营收191.47亿元，同环比分-27.9%/-50.3%；销量6.8万辆，同环比-40.1%/-46.4%，问界M9销量2.33万辆，同环比+117.83%/-51.49%；单车收入28.01万元，同比+4.74万元 [10] - 2025Q1毛利率27.6%，同环比+6.10pct/-1.08pct；归母净利润7.48亿元，同环比+240.6%/-60.8%；归母净利率3.9%，同环比+3.08pct/-1.04pct；单车净利润达1.09万元，同比+0.9万元 [10] - 2025Q1期间费用率22.1%，同环比+3.97pct/+2.19pct，销售/管理/研发/财务费用率同比+1.08pct/+1.74pct/1.90pct/-0.75pct，环比+0.38pct/-0.04pct/+2.33pct/-0.48pct [10] 业务进展 - 3月M5/9改款车落地，4月M8新车上市，M8大定累计已突破6万台，预期Q2总体销量有望重回12万+，中期M7大改款预期加强，华为ADS4.0版本有望加速落地 [10] - 公司加速推进港股上市融资，利于拓宽融资渠道，增强现金流储备 [10] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|145176|182962|220773|246215| |归母净利润（百万元）|5946|10423|12660|14886| |每股收益（元）|3.94|6.38|7.75|9.11| |市盈率|33.86|20.42|16.81|14.30|[16]