报告公司投资评级 - 买入丨维持 [10] 报告的核心观点 - 2024年业绩有所波动，2025Q1业绩止跌回升，看好2025年海外放量 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年实现营业收入12.97亿元，同比增长1.51%；归属净利润0.93亿元，同比减少46.86%；扣非后归属净利润0.85亿元，同比减少49.22% [1][7] - 2025Q1实现营业收入3.72亿元，同比增长29.25%；归属净利润0.36亿元，同比增长18.59%；扣非后归属净利润0.39亿元，同比增长34.24% [1][7] 业绩变动原因 - 2024年业绩同比下降主因境内业务毛利率下降和计提减值增加，2025Q1业绩止跌回升 [13] - 2024年全年综合毛利率29.59%，同比下降4.67pct，单4季度综合毛利率16.46%，同比下降20.34pct，境内业务毛利率20.33%同比减少26.73pct，境外业务毛利率31.04%同比增加1.40pct [13] - 2024年资产+信用减值损失超过4000万元，同比增加1500万元左右 [13] 盈利能力情况 - 2024年全年综合毛利率29.59%，同比下降4.67pct；期间费用率17.36%，同比提升1.62pct；归属净利率7.13%，同比下降6.49pct，扣非后归属净利率6.56%，同比下降6.55pct [13] - 2025Q1综合毛利率25.88%，同比下降11.45pct，但期间费用率16.22%，同比下降5.05pct，最终费用率下降有效对冲了毛利率降低，Q1归属净利率9.60%，同比下降0.86pct，扣非后归属净利率10.46%，同比提升0.39pct [13] 现金流情况 - 2024年全年经营活动现金流净流出0.83亿元，同比转负，主要是经营性应收项目的增加 [13] - 2025Q1经营活动现金流净流入0.45亿元，同比转正，主要是回款较上年同期大幅增加 [13] - 2025Q1收现比110.05%，同比提升20.50pct；资产负债率同比提升3.03pct至20.45%，应收账款周转天数同比增加1.36至129.37天 [13] 订单情况 - 2024年底在手订单总金额14.07亿元，相比2023年底大幅增长，2024年新签订单20.53亿元，同比增速接近翻倍 [13] 海外市场情况 - 在海外市场，公司大力巩固并拓展东南亚、中东等“一带一路”沿线国家传统优势地盘，积极开拓菲律宾、肯尼亚等新兴市场，不断扩大市场份额，实现全球化业务的跨越式发展，品牌国际影响力持续攀升 [13] 财务报表及预测指标 - 给出了2024A、2025E、2026E、2027E的利润表、资产负债表、现金流量表及基本指标等数据 [19]