报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9][11] 报告的核心观点 - 控制器行业复苏，公司份额有望提升，主业向好；数字能源和智能汽车、机器人业务打开空间 预计公司25 - 27年归母净利润为8.9亿元、11.2亿元、14.0亿元，同比增长33%、25%、25%，对应PE为20、16和13倍 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 拓邦股份发布2025年一季报 2025年第一季度，公司实现营业收入26.71亿元，同比增加15.24%；实现归母净利润1.97亿元，同比增加12.10% [6] 事件评论 - 新兴业务驱动增长，研发投入夯实长期竞争力 2025年Q1，公司实现毛利率23.79%，同比提升0.14Pct，环比提升2.85Pct 工具和家电板块加速出海，市场份额进一步提升；智能汽车及机器人业务表现亮眼，充电桩海外落地提速，激光雷达电机受益高阶智驾渗透率提升，机器人领域实现多场景突破；数字能源业务虽受行业去库及电芯降价拖累收入，但公司通过调整产品结构发力海外储能市场，有望打开新增长曲线 [11] - 费用管控承压但战略投入加码，现金流阶段性承压 报告期内公司销售、管理及研发费用合计4.35亿元，同比增长0.87亿元，主要源于对新兴领域的研发投入增加等 经营活动现金流净额0.58亿元，同比下滑41.34%，主要因人员扩张导致薪酬支付增加约0.80亿元 应收款管控成效显现，销售回款同比增加2.48亿元，后续现金流改善可期 [11] - 工具和家电板块，公司智能控制解决方案中占据领先地位；数字能源和智能汽车板块，公司在海外取得了较为突破性的进展；机器人板块，面向人形机器人，目前已构建空心杯电机8mm和10mm的产品平台，处于行业领先地位且已实现批量供货 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|10501|12053|14004|16056| |营业成本（百万元）|8089|9399|10915|12503| |毛利（百万元）|2412|2654|3090|3553| |营业收入毛利率|23%|22%|22%|22%| |净利润（百万元）|672|890|1115|1391| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|671|889|1115|1391| |EPS（元）|0.55|0.71|0.89|1.12| |经营活动现金流净额（百万元）|1092|810|1413|1745| |投资活动现金流净额（百万元）|-882|-940|-1204|-1225| |筹资活动现金流净额（百万元）|-180|-153|-72|-155| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|30|-284|137|365| |每股收益（元）|0.55|0.71|0.89|1.12| |每股经营现金流（元）|0.88|0.65|1.13|1.40| |市盈率|24.75|19.61|15.65|12.54| |市净率|2.54|2.37|2.13|1.89| |EV/EBITDA|14.54|12.86|10.54|8.63| |总资产收益率|5.6%|6.6%|7.4%|8.2%| |净资产收益率|10.1%|12.1%|13.6%|15.1%| |净利率|6.4%|7.4%|8.0%|8.7%| |资产负债率|48.1%|48.0%|48.8%|48.9%| |总资产周转率|0.87|0.89|0.93|0.94| [16]