报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 考虑产能扩增短期影响下调盈利预期，预测2025 - 2027年每股收益分别为1.23、1.42、1.60元，给予2025年23倍PE估值，对应目标价28.29元 [2] - 2024年全年表现良好，2025Q1业绩因派斯菲科二期产能扩增停产有波动，目前派斯菲科年产能提至1600吨已投产，广东双林二期预计2025年中投产 [8] - 2024年净利率提升，销售/管理/研发费用率下降，降本增效成效显著 [8] - 2024年采浆量超1400吨，2025年目标超1600吨，采浆端坚持内生与外延并举策略 [8] 相关目录总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为23.29亿、26.55亿、32.17亿、36.37亿、40.43亿元，同比增长-3.2%、14.0%、21.2%、13.1%、11.2% [4] - 2023 - 2027年营业利润分别为6.95亿、8.80亿、10.18亿、11.71亿、13.26亿元，同比增长4.8%、26.6%、15.6%、15.0%、13.3% [4] - 2023 - 2027年归属母公司净利润分别为6.12亿、7.45亿、8.99亿、10.35亿、11.73亿元，同比增长4.3%、21.8%、20.6%、15.1%、13.4% [4] - 2023 - 2027年毛利率分别为51.5%、49.1%、49.4%、49.6%、49.7%，净利率分别为26.3%、28.1%、27.9%、28.4%、29.0% [4] - 2023 - 2027年净资产收益率分别为8.6%、9.7%、10.7%、11.1%、11.4% [4] 可比公司估值 - 截止2025.5.6，天坛生物、博雅生物、卫光生物2025E市盈率分别为22.31、25.11、22.76，调整后平均22.76 [9] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表：2023 - 2027年货币资金从14.29亿增至40.59亿元，存货先增后减 [12] - 利润表：2023 - 2027年营业收入、营业利润、净利润均呈增长趋势 [12] - 现金流量表：2023 - 2027年经营活动现金流波动，投资活动现金流为负，筹资活动现金流波动 [12] - 主要财务比率：成长能力方面，营业收入、营业利润、归属于母公司净利润有不同程度增长；获利能力方面，毛利率、净利率、ROE等指标向好；偿债能力方面，资产负债率下降，流动比率和速动比率上升；营运能力方面，应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率有变化 [12]