报告公司投资评级 - 行业为轻工制造/家居用品，6个月评级为增持（维持评级），当前价格7.8元 [5] 报告的核心观点 - 公司境外业务稳健增长，线上渠道表现亮眼，全球化布局提升抗风险能力，25Q1已实现扭亏为盈，经营有望持续向好，预计25 - 27年公司归母净利润分别为2.4/3.7/4.4亿元，对应PE分别为18X/12X/10X [1][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 25Q1公司收入20.43亿元，同比+12.31%，归母净利润0.59亿元，同比+196.22%，扣非归母净利润0.58亿元，同比+206.80%；24Q4公司收入23.24亿元，同比+2.8%，归母净利润156万元，扣非归母净利润 - 1.22亿元；24年公司收入84.49亿元，同比+5.94%，归母净利润 - 1.51亿元，扣非归母净利润 - 2.8亿元 [1] - 25Q1毛利率39.37%，同比+0.85pct，归母净利率2.87%，同比+1.8pct [1] - 预计25 - 27年营业收入分别为93.1967亿元、101.9013亿元、110.94亿元，增长率分别为10.30%、9.34%、8.87%；归属母公司净利润分别为2.415亿元、3.7244亿元、4.3793亿元，增长率分别为259.49%、54.22%、17.58% [9] 分产品情况 - 24年床垫收入44.2亿元，同比+10.95%，毛利率36.66%，同比+0.34pct；枕头收入6.06亿元，同比 - 0.25%，毛利率32.99%，同比 - 1.88pct；沙发收入11.55亿元，同比+1.15%，毛利率37.41%，同比 - 2.35pct；电动床收入6.42亿元，同比 - 1.11%，毛利率36.45%，同比 - 0.09pct；卧具收入5.96亿元，同比 - 4.08%，毛利率54.25%，同比+0.93pct [2] 外销情况 - 24年境外业务收入67.5亿元，同比+6.68%，毛利率35.73%，同减1.03pct；境外线上主营业务收入14.36亿元，同比增长48.72% [2] - 欧洲市场主营业务收入连续两年增长超双位数，ODM方面与部分大客户合作关系稳固、新客户数量增长，OBM方面加强与区域代理合作拓宽自主品牌市场终端渠道 [2] - 北美市场逐步止跌企稳，主营业务收入降幅较上年收窄12.20pct，业务结构优化，零售业务占比提升，电商业务发展快，24年线上品牌EGOHOME跃居亚马逊平台床垫畅销产品TOP20，美国生产基地运营效率提升，美东和美西工厂全年盈利，积极开发零售渠道客户降低对传统贸易商、品牌商依赖 [3] 内销情况 - 24年境内业务收入14.8亿元，同比+3.55%，毛利率42.47%，同减1.91pct；梦百合自主品牌内销主营业务收入11.27亿元，同比增长3.55%，线下渠道、线上渠道同比分别增长5.47%、6% [4] - 线下通过升级门店等优化终端渠道形象，打造多元产品系列和一站式全屋家居消费场景；线上深化电商平台布局，精准定位客群，打造线上专属爆品，深耕线上线下一体化运营 [4] - 2024年MLILY梦百合荣获艾媒咨询“全国智能床销量第一”等三项市场地位确认 [4]