报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 考虑产能扩增短期影响下调盈利预期，预测2025 - 2027年每股收益分别为1.23、1.42、1.60元，给予2025年23倍PE估值，对应目标价28.29元 [2] - 2024年业绩良好，2025Q1有波动，主要因派斯菲科二期产能扩增停产，目前派斯菲科年产能提至1600吨已投产，广东双林二期预计2025年中投产 [8] - 2024年期间费用率优化，净利率提升至28.1%，销售/管理/研发费用率下降，降本增效成效显著 [8] - 2024年采浆量超1400吨，2025年目标超1600吨，采浆端坚持内生与外延并举策略 [8] 根据相关目录分别进行总结 公司主要财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为23.29亿、26.55亿、32.17亿、36.37亿、40.43亿元，同比增长-3.2%、14.0%、21.2%、13.1%、11.2% [4] - 营业利润分别为6.95亿、8.80亿、10.18亿、11.71亿、13.26亿元，同比增长4.8%、26.6%、15.6%、15.0%、13.3% [4] - 归属母公司净利润分别为6.12亿、7.45亿、8.99亿、10.35亿、11.73亿元，同比增长4.3%、21.8%、20.6%、15.1%、13.4% [4] - 毛利率分别为51.5%、49.1%、49.4%、49.6%、49.7%，净利率分别为26.3%、28.1%、27.9%、28.4%、29.0% [4] - 净资产收益率分别为8.6%、9.7%、10.7%、11.1%、11.4% [4] 可比公司估值 - 截止2025.5.6，天坛生物、博雅生物、卫光生物2025年预测市盈率分别为22.31、25.11、22.76倍，调整后平均22.76倍 [9] 财务报表预测与比率分析 - 资产负债表：货币资金、应收票据等项目有相应变化，2023 - 2027年资产总计从86.30亿增至118.61亿元 [12] - 利润表：营业收入、营业成本等项目有相应变化，2023 - 2027年归属于母公司净利润从6.12亿增至11.73亿元 [12] - 现金流量表：经营、投资、筹资活动现金流有相应变化，2023 - 2027年现金净增加额分别为4.28亿、-1.08亿、13.83亿、6.02亿、7.53亿元 [12] - 主要财务比率：成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等指标有相应变化 [12]