报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告的核心观点 - 2025年4月25日公司发布2024年年报和2025年一季报 2024年营收17.6亿元 同比+17.9% 归母净利润2.5亿元 同比+45.7% 2025Q1营收3.4亿元 同比+33.6% 归母净利润0.3亿元 同比+12.5% [3] - 2024年公司毛利率、净利率分别38.9%/14.3% 同比分别+4.5pcts/+2.9pcts 主要因高毛利产品结构占比提升 四项费用率总体上升1.6pcts 影响盈利能力 [4] - 2025年1 - 3月 电网工程完成投资956亿元 同比增长24.8% 随着风光渗透率提升 电网安全风险累计 需投资补强 且电网有逆周期属性 景气度有望进一步提升 [4] - 2024年公司完成首套550kV GIS产品投运 交付首个550kV GIS批量生产项目 550kV GIS累计新增订单2.04亿元 2024 - 2025年多款新产品取得型式试验报告 [5] - 预测公司2025 - 2027年营收分别为21.1/25.3/30.4亿元 归母净利润分别为3.7/4.6/5.8亿元 对应PE分别为12/9/7倍 [6] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价6.90元 总股本6.20亿股 流通股本5.16亿股 总市值43亿元 流通市值36亿元 52周内最高/最低价8.98 / 6.63元 资产负债率31.5% 市盈率16.98 第一大股东马孝武 [2] 盈利预测和财务指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1760|2109|2531|3041| |增长率(%)|17.86|19.80|20.01|20.17| |EBITDA（百万元）|351.08|480.54|616.52|762.49| |归属母公司净利润（百万元）|252.10|366.66|464.36|575.12| |增长率(%)|45.66|45.44|26.65|23.85| |EPS(元/股)|0.41|0.59|0.75|0.93| |市盈率（P/E）|16.98|11.67|9.22|7.44| |市净率（P/B）|1.78|1.58|1.39|1.21| |EV/EBITDA|10.83|7.55|5.70|4.42|[10] 财务报表和主要财务比率 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|1760|2109|2531|3041| |营业成本（百万元）|1075|1290|1540|1844| |税金及附加（百万元）|24|27|33|40| |销售费用（百万元）|127|137|152|179| |管理费用（百万元）|134|156|177|207| |研发费用（百万元）|94|105|127|152| |财务费用（百万元）|-4|-8|-6|-8| |资产减值损失（百万元）|5|-10|-10|-10| |营业利润（百万元）|314|432|549|679| |营业外收入（百万元）|2|2|2|2| |营业外支出（百万元）|16|3|3|3| |利润总额（百万元）|300|431|548|678| |所得税（百万元）|47|77|93|116| |净利润（百万元）|252|354|455|563| |归母净利润（百万元）|252|367|464|575| |每股收益（元）|0.41|0.59|0.75|0.93| |货币资金（百万元）|957|806|923|1064| |交易性金融资产（百万元）|147|147|147|147| |应收票据及应收账款（百万元）|993|1296|1497|1795| |预付款项（百万元）|30|32|39|48| |存货（百万元）|363|475|538|639| |流动资产合计（百万元）|2539|2847|3235|3799| |固定资产（百万元）|487|556|652|746| |在建工程（百万元）|3|62|97|118| |无形资产（百万元）|126|130|133|136| |非流动资产合计（百万元）|984|1131|1266|1384| |资产总计（百万元）|3522|3977|4501|5183| |短期借款（百万元）|15|15|15|15| |应付票据及应付账款（百万元）|576|733|847|1021| |其他流动负债（百万元）|232|249|295|353| |流动负债合计（百万元）|823|997|1157|1390| |其他（百万元）|288|286|286|286| |非流动负债合计（百万元）|288|286|286|286| |负债合计（百万元）|1111|1283|1443|1676| |股本（百万元）|620|620|620|620| |资本公积金（百万元）|613|613|613|613| |未分配利润（百万元）|1147|1387|1690|2066| |少数股东权益（百万元）|2|-11|-20|-33| |其他（百万元）|28|85|154|241| |所有者权益合计（百万元）|2411|2694|3058|3507| |负债和所有者权益总计（百万元）|3522|3977|4501|5183| |成长能力 - 营业收入增长率(%)|17.9|19.8|20.0|20.2| |成长能力 - 营业利润增长率(%)|51.8|37.4|27.2|23.7| |成长能力 - 归属于母公司净利润增长率(%)|45.7|45.4|26.6|23.9| |获利能力 - 毛利率(%)|38.9|38.8|39.2|39.3| |获利能力 - 净利率(%)|14.3|17.4|18.3|18.9| |获利能力 - ROE(%)|10.5|13.6|15.1|16.2| |获利能力 - ROIC(%)|9.8|12.2|14.0|15.2| |偿债能力 - 资产负债率(%)|31.5|32.3|32.1|32.3| |偿债能力 - 流动比率|3.09|2.86|2.80|2.73| |营运能力 - 应收账款周转率|1.88|1.87|1.85|1.88| |营运能力 - 存货周转率|2.96|3.08|3.04|3.14| |营运能力 - 总资产周转率|0.52|0.56|0.60|0.63| |每股指标 - 每股收益（元）|0.41|0.59|0.75|0.93| |每股指标 - 每股净资产（元）|3.88|4.36|4.96|5.71| |估值比率 - PE|16.98|11.67|9.22|7.44| |估值比率 - PB|1.78|1.58|1.39|1.21| |现金流量表 - 净利润（百万元）|252|354|455|563| |现金流量表 - 折旧和摊销（百万元）|52|58|74|92| |现金流量表 - 营运资本变动（百万元）|19|-305|-131|-210| |现金流量表 - 其他（百万元）|19|5|1|-4| |现金流量表 - 经营活动现金流净额（百万元）|341|112|400|441| |现金流量表 - 资本开支（百万元）|-61|-191|-211|-211| |现金流量表 - 其他（百万元）|3|6|25|30| |现金流量表 - 投资活动现金流净额（百万元）|-57|-185|-185|-180| |现金流量表 - 股权融资（百万元）|0|0|0|0| |现金流量表 - 债务融资（百万元）|-20|0|0|0| |现金流量表 - 其他（百万元）|-88|-79|-97|-119| |现金流量表 - 筹资活动现金流净额（百万元）|-107|-79|-97|-119| |现金流量表 - 现金及现金等价物净增加额（百万元）|176|-151|117|141|[11]