报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 报告的核心观点 - 微软 FY2025Q3 收入、EPS 好于预期，各业务表现出色，Azure 收入增速超预期，AI 应用呈积极趋势，看好其在生成式 AI 领域领先地位及协同效应，维持盈利预测和“买入”评级 [1][2][3][10] 根据相关目录分别进行总结 业绩概览 - FY2025Q3 公司收入 701 亿美元，同比增长 13%（按固定汇率 15%），高于预期 685 亿美元；毛利率 69% 符合预期；经营利润率 46%，略高于预期 44%；EPS 为 3.46 美元，同比增长 18%（按固定汇率 19%），高于预期 3.21 美元；指引 FY2025Q4 收入 731.5 - 742.5 亿美元 [2] 业务表现 - 生产力与商业流程（PBP）收入 299 亿美元，同比增长 10%（按固定汇率 13%），高于预期 296 亿美元，主要贡献来自 Microsoft 365 商用云和 Dynamics365 [3] - 智能云（IC）收入 268 亿美元，同比增长 21%（按固定汇率 22%），高于预期 260 亿美元；服务器产品和云服务收入同比增长 22%（按固定汇率 24%），Azure 和其他云服务收入增长 33%（按固定汇率 35%，高于预期 31%） [3] - 更多个人计算（MPC）收入 134 亿美元，同比增长 6%（按固定汇率 7%），高于预期 127 亿美元 [3] Azure 业务 - FY2025Q3 Azure 收入同比增速好于预期，受益于非 AI 业务需求超预期和 AI 业务供给更快交付；非 AI 业务是超预期主要来源；AI 业务收入贡献提升；预计 FY25Q4 按固定汇率同比增长 34% - 35%，6 月后或现产能限制，看好云业务增长 [3] AI 应用 - FY25Q3 Microsoft 365 Copilot 有数十万客户，同比增长 300%，交易规模增长，复购席位客户数量创新高；GitHub Copilot 超 1500 万用户，同比增长超 400%；AGENT 和 AI 应用工厂 Foundry 超 7 万家企业和开发者使用，处理超 100 万亿 token，同比增长 500% [4][10] 盈利预测与估值 |项目|FY2023A|FY2024A|FY2025E|FY2026E|FY2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万美元）|211,915|245,122|278,960|314,772|355,067| |同比（%）|6.88|15.67|13.80|12.84|12.80| |归母净利润（百万美元）|72,361|88,136|99,117|117,414|135,259| |同比（%）|-0.52|21.80|12.46|18.46|15.20| |EPS - 最新摊薄（美元/股）|9.73|11.86|13.33|15.79|18.19| |P/E（现价&最新摊薄）|44.72|36.71|32.65|27.56|23.92|[1] 市场数据 - 收盘价 435.28 美元；一年最低/最高价 344.79/447.48 美元；市净率 10.05 倍；流通市值和总市值 3,235,863.79 百万美元 [6] 基础数据 - 每股净资产 43.30 美元；资产负债率 42.79%；总股本和流通股 7433.98 百万股 [7] 财务预测表 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表及主要财务比率预测，如营业总收入、营业成本、经营活动现金流等指标在 FY2024A - FY2027E 的数据及变化 [11]