报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观不确定性较强阶段转债低波属性价值凸显，短期内市场定价有望从宏观驱动重回产业驱动，科技 + 红利是最佳策略 [2][17] - 可利用红利与科技板块驱动因素的不一致降低组合波动 [2][17] 根据相关目录分别进行总结 上周市场焦点（2025/4/28 - 2025/4/30） - 股市：节前一周权益市场窄幅震荡，机器人、AI 相关产业链表现好，带动 TMT、汽车、机械等行业涨幅靠前，银行、煤炭等防御类板块调整较多；分行业看，申万一级行业多数收跌，传媒、计算机等表现较好 [8][9] - 债市：明显上涨，跨月央行呵护下资本面较松，叠加市场预期 PMI 走弱，而中美关税谈判无实质进展，债市情绪较好，10 年期国债利率周三收于 1.62%，较前周下行 3.63bp [9] - 转债市场：约半数个券收涨，中证转债指数全周 -0.07%，价格中位数 +0.12%，算术平均平价全周 +1.21%，全市场转股溢价率与上周相比 -0.84%；约半数行业收涨，家用电器、传媒等表现居前，煤炭、交通运输等表现靠后；总成交额 1728.13 亿元，日均成交额为 576.04 亿元，较前周小幅上升 [9][10][14] - 个券层面：亿田、宏昌等转债涨幅靠前；飞凯、京源等转债跌幅靠前 [12] 观点及策略（2025/5/6 - 2025/5/9） - 股市：虽 4 月美方挑起关税战，但短期内全球供应链体系难彻底改变，关税冲突边际缓和概率大；4 月 25 日政治局会议政策储备充足，有利于权益市场情绪稳定；5 月股市定价中宏观因素占比或下降，有望阶段性回到产业逻辑驱动状态；科技板块多个细分子领域股价回到春节后水平，拥挤度下降，“新经济”板块更有性价比 [2][17] - 债市：一季度货币政策偏鹰，利率突破前低有心理障碍，贸易战风险长期化、降准降息可期，债市大幅调整风险不大；债市利率低位意味着转债机会成本极低，配置可转债的基金产品数量增加 418 只，转债潜在配置力量充裕 [2][17] - 转债：多个平价区间平均转股溢价率回到 1 月中旬水平，价格中位数回到 2 月 5 日，正股等权指数处于 2 月 10 日附近；4 月 7 日 A 股千股跌停时转债展现低波特征，当前宏观不确定性强时转债低波属性价值凸显，可降低组合波动，提升夏普比率 [2][17] - 红利及防御：4 月 7 日市场大跌时港股红利是资金加仓方向；部分高分红转债转股价调整后平价提升超 5%；夏季用电旺季，电力行业 5 - 6 月股价多上涨，有一定关注价值 [17] - 科技：人形机器人期待下游主机厂催化；自主可控和半导体设备国产化趋势不可逆，期待国产厂商验证推进；创新药及相关产业链受益于全球投融资复苏等，且相对免疫于地缘政治风险；智驾平权大趋势下，增量芯片及零部件市场规模提升 [17] 估值一览 - 截至 2025/04/30，偏股型转债不同平价区间平均转股溢价率位于 2010 年以来/2021 年以来不同分位值；偏债型转债中平价在 70 元以下的转债平均 YTM 位于 2010 年以来/2021 年以来 31%/36%分位值；全部转债平均隐含波动率位于 2010 年以来/2021 年以来 52%/27%分位值；转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额位于 2010 年以来/2021 年以来 11%/15%分位值 [18] 一级市场跟踪 - 上周（2025/4/28 - 2025/4/30）无转债公告发行，伟测转债上市；未来一周暂无转债公告发行、上市 [27][28] - 上周交易所同意注册 1 家，受理 2 家，董事会预案 4 家，无新增上市委通过、股东大会通过企业；截至目前，待发可转债 80 只，合计规模 1255.8 亿，其中已被同意注册 7 只，规模合计 134.5 亿；已获上市委通过 6 只，规模合计 38.2 亿 [28]