报告公司投资评级 - 评级为增持，上次评级也是增持 [1] 报告的核心观点 - 受需求及高基数影响，24年公司业绩下滑；25Q1因办展节奏调整未有自办展，收入大幅下滑；25年VIP复购率预期显著提升，25Q2有望迎来业绩拐点；公司深度布局AI+会展领域，未来有望打造新的增长点；鉴于相关因素下调盈利预测，新增2027年盈利预测，维持公司“增持”评级 [3][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 24年公司实现收入及归母净利润分别为7.51亿元和1.55亿元，同比-10.01%和-17.55%；25Q1公司实现收入及归母净利润分别为1727万元和-3679万元，同比-77.32%和-864.17% [2] 分析判断 - 24年业绩下滑受两方面因素影响，一是23年基数相对不低，二是24年出口商对未来预期低迷，在出海参展费用端投放谨慎 [3] - 25Q1公司收入大幅下滑，主要系主动调整自办展时间安排，25年1季度无自办展，去年同期有两场；截止25Q1底，合同负债合计1.93亿元，同比+13.5%，为Q2奠定较好基础 [4] - 截止25Q1底，25年VIP客户复购率已达36%，按序时进度超去年同期19.5pct，预计2025年全年VIP客户复购率将达60%，较去年增幅超60%；25年Q2计划自办展数为6个，去年同期为4个，预计Q2业绩将迎来显著拐点 [5] - 25年1月公司发布“AI会展1.0”，集成六大展会场景下的AI提效应用；25年4月宣布参与李未可科技战略融资，用于加速其自研大模型技术迭代及AI智能眼镜场景化应用落地，有望打造新增长点 [6] 投资建议 - 下调之前的盈利预测，新增2027年盈利预测；预计公司25 - 27年实现收入分别为10.6、13.9、15.8亿元，归母净利润分别为2.7、3.7、4.3亿元，EPS分别为1.18、1.60、1.86元；对应最新PE分别为17x/12x/11x，维持公司“增持”评级 [7] 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(百万元)|835|751|1,064|1,391|1,575| |YoY（%）|139.7%|-10.0%|41.6%|30.8%|13.2%| |归母净利润(百万元)|188|155|273|370|429| |YoY（%）|273.5%|-17.6%|75.8%|35.7%|16.0%| |毛利率（%）|49.7%|50.8%|54.0%|54.5%|55.5%| |每股收益（元）|0.83|0.68|1.18|1.60|1.86| |ROE|28.7%|24.9%|30.5%|29.3%|25.3%| |市盈率|23.70|28.93|16.64|12.26|10.57| [9] 财务报表和主要财务比率 - 利润表、现金流量表、资产负债表展示了2024A - 2027E各项目数据及变化情况；主要财务指标涵盖成长能力、盈利能力、偿债能力、经营效率、每股指标、估值分析等方面数据及变化 [11]