报告公司投资评级 - 公司投资评级为增持，原评级也是增持，板块评级为强于大市 [2] 报告的核心观点 - 公司 2024 年各项业务拓展顺利营收大幅增长，战略升级为“1 + 2 + X”，AI PC 和汽车电子成重点布局新兴领域有望提供新增长点，虽下调盈利预测但维持增持评级 [4][8] 根据相关目录分别进行总结 股价表现 - 今年至今、1 个月、3 个月、12 个月绝对涨幅分别为 -6.5%、-7.7%、-8.6%、-4.0%，相对上证综指涨幅分别为 -7.0%、-5.6%、-9.4%、-9.6% [3] 公司基本信息 - 发行股数 465.10 百万，流通股 266.21 百万，总市值 19,008.50 人民币百万，3 个月日均交易额 229.34 人民币百万，主要股东昆山龙旗投资管理中心(有限合伙)持股 20.60% [3][4] 财务数据摘要 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |主营收入(人民币百万)|27,185|46,382|47,316|54,901|63,215| |增长率(%)|-7.4|70.6|2.0|16.0|15.1| |EBITDA(人民币百万)|748|433|874|1,250|1,428| |归母净利润(人民币百万)|605|501|520|819|980| |增长率(%)|8.0|-17.2|3.7|57.6|19.6| |最新股本摊薄每股收益(人民币)|1.30|1.08|1.12|1.76|2.11| |前次股本摊薄每股收益(人民币)|/|/|1.94|2.50|/| |变动幅度(%)|/|/|-42.3|-29.6|/| |市盈率(倍)|31.4|37.9|36.6|23.2|19.4| |市净率(倍)|5.0|3.4|3.2|3.0|2.8| |EV/EBITDA(倍)|-4.5|40.8|15.7|9.8|6.6| |每股股息 (人民币)|0.5|0.5|0.5|0.8|1.0| |股息率(%)|/|1.1|1.3|2.0|2.4| [7] 经营情况分析 - 2024 年营收 463.82 亿元同比增长 70.62%，归母净利润 5.01 亿元同比下降 17.21%；2025Q1 单季度营收 93.78 亿元同比下降 9.27%，归母净利润 1.54 亿元同比增长 20.33% [8] - 智能手机业务 2024 年收入 361.33 亿元同比增长 65.58%，2025 年 Q1 收入 67.41 亿元同比下降 20.86%；平板业务 2024 年收入 36.96 亿元同比增长 47.32%，2025 年 Q1 收入 9.52 亿元同比增长 21.56%；AIoT 业务 2024 年收入 55.73 亿元同比增长 121.99%，2025 年 Q1 收入 14.05 亿元同比增长 53.48% [8] 战略分析 - 战略升级为“1 + 2 + X”，“1”指智能手机业务，“2”指个人计算和汽车电子业务，“X”代表其他多品类业务 [8] - 智能手机以头部客户为核心推动高端产品突破与国外市场拓展；个人计算全面发力 AI PC 赛道；汽车电子 2025 年推动制造能力升级；平板及 AIoT 产品拓展头部客户与高端化 [8] 估值分析 - 因 2025Q1 智能手机 ODM 业务营收下降 20%以上，下调盈利预测，预计 2025/2026/2027 年归母净利润 5.20 亿元/8.19 亿元/9.80 亿元，每股收益为 1.12 元/1.76 元/2.11 元，对应市盈率为 36.6 倍/23.2 倍/19.4 倍 [8]