报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司收入及利润均实现增长，降本增效、产业优化效果显著，激光业务订单逐步释放，背光源业务扭亏为盈，高温超导产业化落地顺利，看好激光业务及高温超导业务增长潜力 [5][6][7][9] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024年公司实现总营业收入31.04亿元，同比减少4.17%；实现归母净利润2.41亿元，同比减少27.86% [4] - 2025年一季度，公司共实现营收8.01亿元，同比增长11.54%；实现归母净利润1.16亿元，同比增长10.57% [4] 产业优化成效 - 2025年一季度公司收入及利润增长，产业优化效果显著，放弃增收不增利传统产品，向新产品转型 [5] - 激光业务营收增速较快，因大额在手订单逐步释放；背光源业务3月扭亏为盈，聚焦发展趋势好的产品 [5] 激光业务进展 - 控股子公司中久光电核心业务产品性能优良，市场前景广阔，2025年一季度大额在手订单逐步释放 [6] - 激光反无人机装备亮相2025年阿布扎比国际防务&军警展，意向客户70余家，将推进订单转化 [6] 高温超导业务情况 - 参股子公司联创超导可自行设计制造高温超导磁体，2025年1月完成国内首个基于高温超导缆线的D型线圈20K温区低温实验 [7] - 高温超导磁控单晶炉方面与盈谷股份签订百余台成套设备批量化订单，处于产业化批量交付阶段 [7] - 可控核聚变方面，先后中标中核二三系统事业部和中国科学院合肥物质科学研究院相关项目，为磁体供应做验证工作 [8] 盈利预测 - 预测公司2025 - 2027年收入分别为32.91、38.01、45.04亿元，EPS分别为1.37、1.61、2.25元，当前股价对应PE分别为39.3、33.5、24.0倍 [9] 财务指标预测 |预测指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |主营收入（百万元）|3,104|3,291|3,801|4,504| |增长率（%）|-4.2%|6.0%|15.5%|18.5%| |归母净利润（百万元）|241|625|734|1,025| |增长率（%）|-27.9%|159.3%|17.3%|39.7%| |摊薄每股收益（元）|0.53|1.37|1.61|2.25| |ROE（%）|5.0%|11.8%|12.5%|15.2%|[11] 资产负债表预测 |资产负债表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |流动资产合计|4,040|4,526|5,442|6,471| |非流动资产合计|4,062|3,900|3,750|3,620| |资产总计|8,102|8,427|9,192|10,091| |流动负债合计|2,712|2,543|2,706|2,763| |非流动负债合计|598|598|598|598| |负债合计|3,310|3,141|3,304|3,361| |股东权益|4,792|5,286|5,888|6,730| |负债和所有者权益|8,102|8,427|9,192|10,091|[12] 利润表预测 |利润表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入|3,104|3,291|3,801|4,504| |营业成本|2,540|2,238|2,575|2,792| |营业税金及附加|21|10|11|14| |销售费用|70|69|84|99| |管理费用|224|230|258|297| |财务费用|50|-27|-46|-66| |研发费用|159|173|219|270| |费用合计|503|445|515|600| |资产减值损失|-164|-100|-40|-30| |公允价值变动|-3|0|0|0| |投资收益|431|400|390|390| |营业利润|313|888|1,040|1,448| |利润总额|305|876|1,028|1,436| |所得税费用|17|131|154|215| |净利润|288|745|874|1,221| |少数股东损益|47|119|140|195| |归母净利润|241|625|734|1,025|[12] 现金流量表预测 |现金流量表|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |净利润|288|745|874|1221| |少数股东权益|47|119|140|195| |折旧摊销|133|161|151|129| |公允价值变动|-3|0|0|0| |营运资金变动|-290|-116|-70|-240| |经营活动现金净流量|175|909|1094|1306| |投资活动现金净流量|-35|157|146|125| |筹资活动现金净流量|400|-250|-272|-379| |现金流量净额|540|816|969|1,052|[12] 主要财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入增长率|-4.2%|6.0%|15.5%|18.5%| |归母净利润增长率|-27.9%|159.3%|17.3%|39.7%| |毛利率|18.2%|32.0%|32.3%|38.0%| |四项费用/营收|16.2%|13.5%|13.5%|13.3%| |净利率|9.3%|22.6%|23.0%|27.1%| |ROE|5.0%|11.8%|12.5%|15.2%| |资产负债率|40.9%|37.3%|35.9%|33.3%| |总资产周转率|0.4|0.4|0.4|0.4| |应收账款周转率|2.8|2.9|3.0|3.1| |存货周转率|3.8|4.0|4.1|4.1| |EPS|0.53|1.37|1.61|2.25| |P/E|102.0|39.3|33.5|24.0| |P/S|7.9|7.5|6.5|5.5| |P/B|5.9|5.4|4.9|4.4|[12]