报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 益丰药房2024年年报及2025年一季报业绩符合预期，精细化管理持续强化盈利能力，考虑自建门店拓展速度放缓，调整2025 - 2026年归母净利润预测，预计2027年为23.39亿元，对应当前市值的PE为19/17/15X，维持“买入”评级 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027年营业总收入分别为225.88亿、240.62亿、269.16亿、296.11亿、325.73亿元，同比分别为13.59%、6.53%、11.86%、10.01%、10.00%；归母净利润分别为14.12亿、15.29亿、17.69亿、20.36亿、23.39亿元，同比分别为11.90%、8.26%、15.71%、15.13%、14.86% [1] - 2024年实现收入240.62亿元（+6.53%），归母净利润15.29亿元（+8.26%），扣非归母净利润14.97亿元（+9.96%）；2025年一季度实现收入60.09亿元（+0.64%），归母净利润4.49亿元（+10.51%），扣非归母净利润4.38亿元（+9.65%） [7] - 2024年销售毛利率40.12%（+1.91pp），销售净利率6.87%（-0.13pp）；2025Q1销售毛利率39.64%（+0.39pp），销售净利率8.21%（+0.74pp） [7] 业务情况 - 2024年零售收入211.88亿元（+4.97%），毛利率41.39%（+1.80pp）；加盟及分销业务21.07亿元（+11.34%），毛利率7.88%（-1.48pp） [7] - 2024年中西成药收入180.45亿元（+5.56%），毛利率35.89%（+1.09pp）；中药收入23.13亿元（+6.09%），毛利率48.40%（+1.27pp）；非药收入29.37亿元（+4.80%），毛利率45.68%（+3.14pp） [7] - 2024全年线上收入21.27亿元，其中O2O贡献17.21亿元，B2C贡献4.06亿元 [7] 门店情况 - 截至2025Q1，门店总数14694家（其中加盟3880家），较年初新增94家（其中自建26家、加盟68家）、闭店84家；2024全年新增门店2512家（其中自建1305家、并购381家、加盟826家）、闭店1078家，较年初净增1434家 [7] 盈利预测调整 - 将公司2025 - 2026年归母净利润由18.35/21.21亿元调整至17.69/20.36亿元，预计2027年为23.39亿元 [7]