报告公司投资评级 - 维持中性评级 [2][6] 报告的核心观点 - 公司2024年营收55.41亿元同比+18.5%，归母净利润-5.5亿元；25Q1营收13.3亿元同比+49.3%，亏损缩窄，营收、盈利符合预期 [6] - 研发费用收窄盈利能力有望回升，2024年研发费用率18.7%同比降2pct，25Q1研发费用绝对值同比减少，预计2025年有望单季度扭亏 [6] - 智能驾驶电子产品加速量产，底盘域控制器项目增多，新能源和动力系统产品逐步放量 [6] - 公司积极拓展海外市场，建立德国科布伦茨研发中心，提升马来西亚工厂产能 [6] - 随着产品技术进步等因素，毛利率和费用率有望改善，大客户新产品上市助营收恢复高增；维持25 - 26年营收预测73/89亿元，下调25/26年盈利预测至0.3/1.8亿，新增2027年营收/盈利预测102/2.9亿元 [6] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年5月6日收盘价80.30元，一年内最高/最低114.88/54.95元，市净率2.5，股息率-，流通A股市值72.3亿元，上证指数/深证成指3316.11/10082.34 [2] 基础数据 - 2025年3月31日每股净资产32.40元，资产负债率56.87%，总股本/流通A股1.2亿/9000万，流通B股/H股无 [2] 财务数据及盈利预测 |项目|2024|2025Q1|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|5541|1328|7335|8891|10207| |同比增长率（%）|18.5|49.3|32.4|21.2|14.8| |归母净利润（百万元）|-550|-120|28|175|287| |同比增长率（%）|-|-|-|518.8|64.5| |每股收益（元/股）|-4.78|-1.05|0.24|1.46|2.39| |毛利率（%）|21.5|21.4|23.8|24.1|24.6| |ROE（%）|-13.2|-3.1|0.7|4.0|6.2| |市盈率|-18|/|341|55|34| [5] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|4678|5541|7335|8891|10207| |营业成本（百万元）|3527|4349|5589|6745|7692| |税金及附加（百万元）|20|32|43|52|59| |主营业务利润（百万元）|1131|1160|1703|2094|2456| |销售费用（百万元）|186|300|323|365|388| |管理费用（百万元）|309|391|411|445|490| |研发费用（百万元）|968|1039|1108|1174|1286| |财务费用（百万元）|-97|-29|12|56|78| |经营性利润（百万元）|-235|-541|-151|54|214| |信用减值损失（百万元）|-57|-102|10|9|14| |资产减值损失（百万元）|-104|-89|-8|39|13| |投资收益及其他（百万元）|80|124|107|78|57| |营业利润（百万元）|-284|-595|-40|182|298| |营业外净收入（百万元）|-2|-3|0|0|0| |利润总额（百万元）|-285|-598|-40|182|298| |所得税（百万元）|-68|-53|-68|8|12| |净利润（百万元）|-217|-545|28|174|286| |少数股东损益（百万元）|0|5|0|-1|-2| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|-217|-550|28|175|287| [7]