报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5] 报告的核心观点 - 2024 年公司营收 35.1 亿元，同比+2.9%；归母净利润 6.6 亿元，同比-23.3%；2025Q1 公司营收 17.0 亿元，同比-1.1%；归母净利润 6.2 亿元，同比+9.6% [3] - 2025Q1 公司毛利率、净利率分别 49.3%/37.0%，同比分别+4.6pcts/+3.2pcts，主要费用中销售费用率和研发费用率有所下降，管理费用率有所上升，财务费用率提升较多，四项费用率总体上升 1.6pcts [4] - 2024 年公司经营活动现金流净额为 13.0 亿元，在手货币资金 74.8 亿元；2024 年现金分红、特别分红、回购金额分别为 4.4、2.7、1.9 亿元，合计 9.1 亿元，以 2025 年 4 月 30 日收盘价计算股息率为 6.8% [4] - 预测公司 2025 - 2027 年营收分别为 37.4/40.3/44.0 亿元，归母净利润分别为 7.8/8.6/9.6 亿元，对应 PE 分别为 17/15/14 倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 最新收盘价 5.87 元，总股本/流通股本 22.63 亿股，总市值/流通市值 133 亿元，52 周内最高/最低价 6.47 / 5.03 元，资产负债率 32.5%，市盈率 20.00，第一大股东为联众新能源有限公司 [2] 财务数据 盈利预测和财务指标 |年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3509|3741|4028|4398| |增长率(%)|2.87|6.60|7.67|9.20| |EBITDA（百万元）|1590.57|1726.10|1818.73|1929.53| |归属母公司净利润（百万元）|659.02|780.39|861.16|955.47| |增长率(%)|-23.29|18.42|10.35|10.95| |EPS(元/股)|0.29|0.34|0.38|0.42| |市盈率（P/E）|20.16|17.02|15.42|13.90| |市净率（P/B）|1.23|1.21|1.18|1.14| |EV/EBITDA|5.35|4.48|3.67|2.88|[9] 财务报表和主要财务比率 - 成长能力：2024 - 2027 年预计营业收入增长率分别为 2.9%、6.6%、7.7%、9.2%，营业利润增长率分别为 -25.0%、20.5%、10.1%、11.0%，归属于母公司净利润增长率分别为 -23.3%、18.4%、10.3%、11.0% [10] - 获利能力：2024 - 2027 年预计毛利率分别为 33.4%、32.2%、32.1%、32.0%，净利率分别为 18.8%、20.9%、21.4%、21.7%，ROE 分别为 6.1%、7.1%、7.6%、8.2%，ROIC 分别为 4.5%、5.1%、5.5%、5.9% [10] - 偿债能力：2024 - 2027 年预计资产负债率分别为 32.5%、31.7%、31.6%、31.7%，流动比率分别为 2.34、2.54、2.73、2.89 [10] - 营运能力：2024 - 2027 年预计应收账款周转率分别为 3.69、3.67、3.88、3.92，存货周转率分别为 7.68、7.69、7.70、7.76，总资产周转率分别为 0.20、0.22、0.23、0.24 [10] - 每股指标：2024 - 2027 年预计每股收益分别为 0.29、0.34、0.38、0.42 元，每股净资产分别为 4.77、4.87、4.99、5.13 元 [10] - 现金流量表：2024 - 2027 年预计经营活动现金流净额分别为 1299、1725、1797、1903 百万元，投资活动现金流净额分别为 -440、-98、-93、-91 百万元，筹资活动现金流净额分别为 -1344、-791、-744、-754 百万元 [10]