报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [2][6] 报告的核心观点 - 南方传媒出版发行主业经营稳定，数智发展和对外传播能力持续提升，2025 年国有出版企业税收优惠政策延期，公司所得税费用影响消除，预估 2025 - 2027 年归母净利润分别为 11.80/12.84/13.26 亿元，对应 13.4/12.3/11.9 倍 PE [6] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩情况 - 2024 年实现营业收入 91.72 亿元，同比 -2.07%；归母净利润 8.10 亿元，同比 -36.91%；扣非归母净利润 9.41 亿元，同比 +5.60% [1] - 2025 年一季度实现营业收入 21.13 亿元，同比 +1.21%；归母净利润 3.20 亿元，同比 +110.25%；扣非归母净利润 3.06 亿元，同比 +81.45% [1] 基础数据 - 总股本 896 百万股，已上市流通股 896 百万股，总市值 15.8 十亿元，流通市值 15.8 十亿元，每股净资产（MRQ）9.6，ROE（TTM）11.4，资产负债率 49.1%，主要股东为广东省出版集团有限公司，持股比例 61.59% [2] 股价表现 - 1m、6m、12m 绝对表现分别为 3、17、15，相对表现分别为 6、20、10 [5] 主业经营情况 - 2024 年营业收入受业务拓展等多种因素综合影响同比 -2.07%；教材、教辅营业收入 84.62 亿元，同比 +1.91%；一般图书营业收入 18.14 亿元，同比 -7.98% [6] - 销售费用同比 -6.38%，管理费用同比 +3.86%，财务费用为 -0.55 亿元，研发费用同比 -1.11% [6] 数智发展与对外传播情况 - “粤教翔云数字教材应用平台”数字教材及应用服务纳入免费教学用书目录，建立常态化供应机制，广东成国内首个实现数字教材定价省份 [6] - “粤高中”“语言乐学”学习卡发行量突破 1232 万张，同比增幅超 59% [6] - 图书版权输出达 319 种，45 种出口东南亚；澳门《中国语文》教材小学和中学使用覆盖率分别为 100%和 90%；《少年文摘》出口东南亚多国，入选新加坡华文教材；《“南海 I 号”船说》版权输出至马来西亚，《乡村振兴战略》越南文版入选丝路书香工程 [6] 现金与分红情况 - 截至 2025Q1 末，期末现金及现金等价物余额合计 23.14 亿元 [6] - 自上市以来实施积极分红政策，近三年累计现金分红 13.84 亿元，2024 年分红金额（含税）4.93 亿元，占归母净利润比例 60.85% [6] 财务数据与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入(百万元)|9365|9172|9860|10353|10663| |同比增长|3%|-2%|7%|5%|3%| |营业利润(百万元)|1346|1123|1331|1448|1495| |同比增长|20%|-17%|19%|9%|3%| |归母净利润(百万元)|1284|810|1180|1284|1326| |同比增长|36%|-37%|46%|9%|3%| |每股收益(元)|1.43|0.90|1.32|1.43|1.48| |PE|12.3|19.5|13.4|12.3|11.9| |PB|2.0|1.9|1.8|1.6|1.5| [7] 财务预测表 - 资产负债表、现金流量表呈现 2023 - 2027E 各项目数据及变化 [8] 利润表及主要财务比率 - 呈现 2023 - 2027E 营业总收入、营业成本等利润表项目数据及年成长率、获利能力、偿债能力、营运能力、每股资料、估值比率等主要财务比率 [9]