报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [5][9] 报告的核心观点 - 百普赛斯2024年和2025Q1业绩环比改善，国内业务复苏境外业务快增，产品拓展良好，看好国内收入回暖与扣非利润率改善 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据与估值 - 2023 - 2027E营业总收入分别为5.44亿、6.45亿、7.93亿、9.52亿、11.42亿元，同比增长15%、19%、23%、20%、20% [4] - 2023 - 2027E营业利润分别为1.61亿、1.25亿、1.56亿、1.89亿、2.31亿元，同比增长 - 26%、 - 22%、25%、21%、22% [4] - 2023 - 2027E归母净利润分别为1.54亿、1.24亿、1.55亿、1.87亿、2.28亿元，同比增长 - 25%、 - 19%、25%、21%、22% [4] - 2023 - 2027E每股收益分别为1.28、1.03、1.29、1.56、1.90元，PE分别为36.9、45.7、36.6、30.2、24.8，PB分别为2.2、2.2、2.1、2.0、1.9 [4] 基础数据 - 总股本1.2亿股，已上市流通股9100万股，总市值57亿元，流通市值43亿元 [5] - 每股净资产21.8元，ROE 5.1%，资产负债率7.6%，主要股东陈宜顶，持股比例23.53% [5] 股价表现 - 1m、6m、12m绝对表现分别为 - 14%、13%、33%，相对表现分别为 - 10%、18%、27% [7] 业绩情况 - 2024年实现收入6.45亿元、归母净利润1.24亿元、扣非归母净利润1.19亿元，同比分别增长18.65%、 - 19.38%、 - 15.16% [1] - 2024Q4实现收入1.82亿元、归母净利润4034.24万元、扣非归母净利润3557.61万元，同比分别增长38.50%、58.60%、122.31% [1] - 2025Q1实现收入1.86亿元、归母净利润4057.85万元、扣非归母净利润3815.34万元，同比分别增长27.73%、32.30%、25.99% [1] 业务情况 - 国内业务2024年收入2.16亿元、同比增长16.76%，下半年收入1.27亿元、同比增长32.4%、较上半年增长27.2% [9] - 境外收入2024年达4.29亿元、同比增长19.62%、占比66.46%，扣除特定产品后同比增长超20% [9] 产品情况 - 拥有超5000种产品，涵盖重组蛋白等，100万元以上体量产品数量2024年95个（2023年70个），订单占比2024年33.23%（2023年27.95%） [9] - 已开发近50款GMP级别产品，苏州工厂2024年投产，积极结合前沿技术 [9] 盈利预测与投资建议 - 预计2025 - 2027年归母净利润1.55、1.87、2.28亿元，对应PE37/30/25x [9] 财务预测表 资产负债表 - 2023 - 2027E流动资产分别为22.27亿、22.36亿、20.95亿、21.15亿、22.12亿元 [10] - 2023 - 2027E非流动资产分别为5.87亿、6.79亿、8.80亿、10.07亿、10.86亿元 [10] - 2023 - 2027E资产总计分别为28.13亿、29.15亿、29.75亿、31.22亿、32.98亿元 [10] 现金流量表 - 2023 - 2027E经营活动现金流分别为1.11亿、0.85亿、2.21亿、3.04亿、3.83亿元 [10] - 2023 - 2027E投资活动现金流分别为 - 0.91亿、1.13亿、 - 3.53亿、 - 3.53亿、 - 3.53亿元 [10] - 2023 - 2027E筹资活动现金流分别为 - 1.56亿、 - 0.58亿、 - 0.68亿、 - 0.18亿、 - 0.32亿元 [10] 利润表 - 2023 - 2027E营业总收入分别为5.44亿、6.45亿、7.93亿、9.52亿、11.42亿元 [11] - 2023 - 2027E营业成本分别为0.47亿、0.58亿、0.74亿、0.90亿、1.09亿元 [11] - 2023 - 2027E营业利润分别为1.61亿、1.25亿、1.56亿、1.89亿、2.31亿元 [11] 主要财务比率 年成长率 - 2023 - 2027E营业总收入同比增长15%、19%、23%、20%、20% [12] - 2023 - 2027E营业利润同比增长 - 26%、 - 22%、25%、21%、22% [12] - 2023 - 2027E归母净利润同比增长 - 25%、 - 19%、25%、21%、22% [12] 获利能力 - 2023 - 2027E毛利率分别为91.3%、90.9%、90.7%、90.5%、90.5% [12] - 2023 - 2027E净利率分别为28.3%、19.2%、19.5%、19.7%、20.0% [12] - 2023 - 2027E ROE分别为6.0%、4.8%、5.8%、6.7%、7.8% [12] 偿债能力 - 2023 - 2027E资产负债率分别为8.0%、10.4%、8.8%、9.3%、9.7% [12] - 2023 - 2027E净负债比率分别为0.9%、4.0%、1.7%、1.6%、1.5% [12] - 2023 - 2027E流动比率分别为12.0、8.0、8.8、8.0、7.5 [12] 营运能力 - 2023 - 2027E总资产周转率分别为0.2、0.2、0.3、0.3、0.4 [12] - 2023 - 2027E存货周转率分别为0.4、0.4、0.4、0.4、0.4 [12] - 2023 - 2027E应收账款周转率分别为8.0、7.4、7.1、7.0、7.0 [12] 每股资料 - 2023 - 2027E EPS分别为1.28、1.03、1.29、1.56、1.90元 [12] - 2023 - 2027E每股经营净现金分别为0.93、0.71、1.84、2.53、3.19元 [12] - 2023 - 2027E每股净资产分别为21.58、21.80、22.69、23.73、25.01元 [12] 估值比率 - 2023 - 2027E PE分别为36.9、45.7、36.6、30.2、24.8 [12] - 2023 - 2027E PB分别为2.2、2.2、2.1、2.0、1.9 [12] - 2023 - 2027E EV/EBITDA分别为36.3、45.4、15.6、11.1、9.0 [12]