报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [7] 报告的核心观点 - 受益海外业务推进和国内管理效率提升，公司收入同比双位数增长，全年收入预期乐观；海外高盈利业务推进和管理降本增效，Q1毛利率与费用率同比改善明显；Q1现金流大幅改善，收现比提升，资产负债率下降，应收账款周转天数减少；公司与量子创新中心、微观纪元合作推动AI与量子技术用于新材料研发，成立合资公司，未来或推动产品市场化落地贡献增量利润；公司主业经营拐点已至，海外市场爆发增长，国内市场逐步探底，新质生产力依托产业基金有望在AI等方向探索，2024年股权激励目标已完成，后续海外业务有望持续高增 [11] 根据相关目录分别进行总结 公司经营数据 - 2025年一季度实现营业收入5.56亿元，同比增长23.65%；归属净利润0.25亿元，同比转正；扣非后归属净利润0.21亿元，同比转正 [2][4] 财务指标分析 - 2025年Q1综合毛利率28.08%，同比提升6.36pct；期间费用率21.78%，同比下降4.25pct，销售、管理、研发和财务费用率分别同比变动 -1.67、0.37、 -1.18、 -1.77pct至6.65%、7.07%、4.08%和3.97%；归属净利率4.43%，同比提升8.44pct，扣非后归属净利率3.79%，同比提升10.87pct [11] - Q1经营活动现金流净流入1.16亿元，同比转正，收现比129.06%，同比提升9.66pct；资产负债率同比下降1.77pct至66.00%，应收账款周转天数同比减少30.43至235.29天 [11] 财务报表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|2526|2985|3500|4060| |归属母公司所有者的净利润（百万元）|74|174|271|329| |EPS（元）|0.30|0.66|1.03|1.26| |经营活动现金流净额（百万元）|31|802|504|646| |市盈率|40.47|30.51|19.61|16.13| |市净率|1.96|3.10|2.68|2.30| |总资产收益率|1.4%|2.8%|3.9%|4.1%| |净资产收益率|4.8%|10.2%|13.6%|14.2%| |净利率|2.9%|5.8%|7.7%|8.1%| |资产负债率|69.3%|69.4%|69.4%|69.3%| |总资产周转率|0.46|0.49|0.50|0.50| [16] 新质生产力合作 - 公司与量子创新中心、微观纪元合作，推动AI与量子技术用于新材料研发，与微观纪元成立合资公司，公司持股51%，未来合资公司或与量子创新中心深入合作推动产品市场化落地 [11] 股权激励目标 - 2024 - 2026年剔除激励成本影响后净利润目标为0.8、2、3亿元，境外营收不低于5、10、15亿元，2024年已顺利完成目标 [11]