报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [8][11] 报告的核心观点 - 2025Q1宇通重工营收基本持平，利润大增，主要因资产减值减少及信用减值冲回；毛利率下行、费用率提升，但现金流改善；公司拟出售环卫服务业务聚焦设备主业，长期看好其竞争优势带动业绩回暖增长 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2025Q1宇通重工实现营业收入7.07亿元，同比增长0.79%，归母净利润0.52亿元，同比增长62.47%，扣非归母净利润0.40亿元，同比增长51.09% [2][6] - 2025Q1资产减值损失为791.51万元，比去年同期收窄1022.94万元，信用减值因历史应收账款冲回，收益同比增加5,632.5万元，两者合计影响Q1税前利润6,655.44万元 [11] - 2025Q1综合毛利率同比下降4.4pct至19.1%，期间费用率提升3.3pct，其中销售费用率提升1.7pct，管理费用率（含研发费用）增加了0.9pct，财务费用率也提升了0.7pct [11] - 2025Q1收现比为113.13%，2024年全年为111.53% [11] 行业情况 - 2025Q1环卫装备合计上险1.76万辆，同比增长3.3%，开始恢复正增长，其中新能源环卫装备上险规模2,631辆，同比增长78.1%，Q1新能源渗透率达15%（去年全年为13.7%） [11] 业务调整 - 4月23日公司计划挂牌出售环卫服务业务子公司傲蓝得85%的股权和相关债权，按对价底价计算，综合出售PE7.4x [11] 未来展望 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.8亿元、3.8亿元、4.6亿元，对应PE 21x、15x、13x [11] 财务报表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|3799|4505|5196|6119| |营业成本（百万元）|2980|3489|3991|4661| |毛利（百万元）|819|1016|1205|1458| |营业利润（百万元）|288|363|488|601| |利润总额（百万元）|299|373|499|612| |净利润（百万元）|255|318|424|521| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|227|283|379|464| |EPS（元）|0.43|0.53|0.71|0.87| |经营活动现金流净额（百万元）|572|1228|-128|1196| |投资活动现金流净额（百万元）|371|-46|-40|-32| |筹资活动现金流净额（百万元）|-280|0|0|0| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|662|1182|-168|1164| [17]