报告公司投资评级 - 给予公司“买入”评级，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 2024年福建陆风、海风利用小时数均高于全国平均，虽黑龙江风电表现偏弱，但公司营收仍同比增长0.54%；受资产减值影响，归母净利润同比减少4.03%，不过海风主体中闽海电业绩增长且占比高；站在新周期起点，公司内生外延成长可期 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 2024年公司实现营业收入17.41亿元，同比增长0.54%；实现归母净利润6.51亿元，同比减少4.03% [6] 事件评论 投资建议 - 预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.46元、0.49元和0.73元，对应PE分别为12.61倍、11.81倍和7.89倍，给予“买入”评级 [8] 海风维持快速增长，营收稳健增长 - 2024年福建陆风利用小时数2848小时，同比增104小时；海风利用小时数4344小时，同比增439小时，均高于全国平均2127小时；黑龙江3个风电项目平均利用小时数2086小时，同比减357小时；公司下属项目发电量和上网电量分别同比增加2.47%和2.83%；2024年平均上网电价662.15元/兆瓦时，同比降1.64%，或因黑龙江风电项目补贴到期；公司2024年营业收入17.41亿元，同比增长0.54% [11] 毛利延续回升，业绩表现瑕不掩瑜 - 2024年公司毛利率57.64%，同比提升0.96个百分点，毛利润10.04亿元，同比增长2.24%；受资产及信用减值0.69亿元影响，归母净利润6.51亿元，同比减少4.03%；海风主体中闽海电贡献业绩4.95亿元，同比增长13.24%，占归母净利润76.07% [11] 潮起东南，起风闽海 - 后续福建海风资源直配或向公司等本土企业倾斜，2025年二季度或进入审批落地窗口期；集团控股的永泰抽蓄电站2025年1月启动注入，2023年净利润2.18亿元，注入后有望增厚每股收益；大股东体内平海湾三期海上风电满足条件后将启动注入，若获补贴、确认电价，ROE有望超30%；集团和公司体内还有多个项目在建或拟建，未来增长空间显著 [11] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|1741|3455|3691|6218| |营业成本（百万元）|738|1569|1730|3076| |毛利（百万元）|1004|1886|1961|3142| |归母净利润（百万元）|651|1104|1178|1763| |EPS（元）|0.34|0.46|0.49|0.73| |经营活动现金流净额（百万元）|798|2976|3118|6290| |投资活动现金流净额（百万元）|795|-22265|-10243|18| |筹资活动现金流净额（百万元）|-744|19341|7187|-6298| |现金净流量（百万元）|849|52|62|10| |市盈率|16.92|12.61|11.81|7.89| |市净率|1.63|1.37|1.26|1.12| |总资产收益率|5.6%|3.3%|2.7%|4.3%| |净资产收益率|9.6%|10.8%|10.7%|14.2%| |净利率|37.4%|32.0%|31.9%|28.3%| |资产负债率|40.6%|68.9%|73.3%|68.2%| |总资产周转率|0.15|0.15|0.10|0.15| [16]