报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [9] 报告的核心观点 - 2025年一季度公司收入及利润双双平稳增长，盈利水平小幅提升，作为兵器工业集团打造民爆产业链“链长”的核心单位，民爆产品结构齐全，产能、规模及技术实力等方面位于行业前列 [13] - 民爆行业需求稳定增长，原料硝酸铵价格下跌，民爆生产企业利润率稳步向上，公司作为民爆龙头企业，有望充分受益 [13] - 新疆地区作为核心区域市场，一季度产销维持高增速，公司新疆产能位列第一，后续将优化产能布局，扩大核心区域市场份额，增厚利润 [13] - 国际市场开拓稳步推进，奥信化工注入后有望大幅增强公司海外项目优势，整合完成后国际化市场区域布局将更广阔 [13] - 公司以新疆为核心，以海外为增量，驱动业绩增长，预计2025 - 2027年归属净利润为10.6、16.6、19.0亿元 [13] 根据相关目录分别进行总结 公司财务数据 - 2025年一季报显示，公司实现收入20.1亿元（同比+1.6%，环比 - 27.6%），归属净利润1.5亿元（同比+1.0%，环比+3.3%），扣非归属净利润1.3亿元（同比+6.5%，环比+10.4%） [2][6] - 一季度销售毛利率为27.4%（同比+1.0 pct，环比+1.4 pct），净利率为9.9%（同比+0.2 pct，环比+3.1 pct），公允价值变动损益为889.8万元，主因公司持有的雪峰科技股票股价变动 [13] 行业情况 - 2025年1 - 3月，民爆生产企业工业炸药累计产量达90.0万吨（同比+1.5%），产销同比延续去年11月以来的转正趋势，行业需求处于修复通道 [13] - 2025年1 - 3月，民爆下游采矿业和基建固定投资完成额累计同比分别为5.6%和11.5%，下游需求稳定增长，行业无新增供给，民爆景气度稳步向上 [13] 核心区域市场情况 - 2025年1 - 3月新疆地区工业炸药产量和销量分别为10.8万吨和10.6万吨，分别同比增长15.6%和16.0%，产销增速领先全国 [13] - 截至2024年12月末，公司在新疆区域拥有工业炸药生产许可能力近21万吨，且以混装产能为主，位列全国第一 [13] - 子公司新疆天河化工2024年营业收入为21.2亿元（同比+19.0%），净利润为4.0亿元（同比+15.1%） [13] 国际市场情况 - 公司国际化业务布局已辐射纳米比亚、蒙古、刚果(金)、塞尔维亚等亚、非、拉、欧国家和地区，2024年海外收入为10.2亿元，同比增长27.9%，海外收入占比从9.0%提升至10.8% [13] - 公司实控人承诺2025年底注入旗下民爆子公司奥信化工，奥信化工是中国民爆产品进出口龙头企业，已在全球15个国家运营17个项目，在海外建成近20万吨/年炸药产能，2024年营业收入为32.2亿元，净利润为4.1亿元 [13] 财务报表及预测指标 - 利润表、资产负债表、现金流量表等展示了2024A、2025E、2026E、2027E不同时期的各项财务指标，如营业总收入、营业成本、毛利等，以及基本指标如每股收益、市盈率、市净率等 [18]