报告公司投资评级 - 买入（维持）[8] 报告的核心观点 - 2024年业绩符合预期，2025Q1业绩大幅下滑主因2024Q1高基数及去库存周期影响；智能手机基本盘稳固且向高端化发展；扩品类业务和移动互联网业务建设初具成效，未来增长空间广阔，预计2025 - 2027年实现归母净利润56.28/64.90/74.38亿元，给予“买入”评级[12] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司实现营收687.15亿元，同比增长10.31%；归母净利润55.49亿元，同比增长0.22%；毛利率21.28%，同比下降3.17pct；归母净利率8.08%，同比下降0.81pct [2][6] - 2025Q1公司实现营收130.04亿元，同比下降25.45%；归母净利润4.9亿元，同比下降69.87%；毛利率19.27%，同比下降2.88pct；归母净利率3.77%，同比下降5.55pct [2][6] 业绩下滑原因 - 2025Q1业绩下滑因2024Q1是出货量阶段性高峰，2025Q1销量同比降幅明显，海外换机周期延长需求下降；机型价格延续去年策略，新机发布才有新定价窗口期；上游原材料价格波动大，公司去库存迎接新品发布致毛利率下滑；费用投入刚性，营收下滑使费用率全面提升 [12] 智能手机业务 - 围绕TECNO、itel和Infinix三大品牌深耕全球新兴市场，2024年全球手机市场份额14.0%位列第三，全球智能手机市场份额8.7%位列第四 [12] - 分市场来看，在非洲智能机市场超40%排名第一，南亚市场巴基斯坦智能机市占率超40%排名第一，孟加拉国智能机市占率29.2%排名第一，印度智能机市占率5.7%排名第八 [12] - 通过体系化能力建设提升品牌，手机产品向高端化突破 [12] 扩品类及移动互联网业务 - oraimo品牌在2024年度“最受非洲消费者喜爱的品牌”百强榜上升至第81位，较2023年度上升15位，数码类等产品销量增速明显 [12] - 与网易、腾讯等合作开发移动互联网产品，截至2024年底多款应用月活用户超1000万，除智能手机外业务规模小但增长空间大，有望在AI加持下发展新场景和新应用 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|68715|75656|83637|92670| |归母净利润（百万元）|5549|5628|6490|7438| |每股收益（元）|4.90|4.94|5.69|6.52| |每股经营现金流（元）|2.50|5.18|6.46|7.01| |市盈率|19.39|15.18|13.16|11.49| |市净率|5.35|3.81|3.43|3.08| |总资产收益率|12.3%|12.0%|12.7%|13.4%| |净资产收益率|27.4%|25.1%|26.1%|26.8%| |净利率|8.1%|7.4%|7.8%|8.0%| |资产负债率|54.9%|54.3%|53.1%|52.2%| |总资产周转率|1.51|1.60|1.63|1.65|[17]