报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司实现营业收入30.13亿元，同比增长3.48%；归母净利润 - 6.01亿元，同比增长1.10%；扣非后归母净利润 - 6.53亿元，同比增长4.41%；2024Q4实现营业收入11.43亿元，同比增长61.64%；归母净利润 - 1.37亿元，同比增长66.45%；扣非后归母净利润 - 1.55亿元，同比增长64.68% [4] - 2025年第一季度，公司实现营业收入4.55亿元，同比下滑14.26%；归母净利润 - 1.33亿元，同比增长33.67%；扣非后归母净利润 - 1.45亿元，同比增长31.99% [5] - 预计公司2025 - 2027年收入端有望分别实现35.83亿元、43.31亿元、51.63亿元，同比增长分别为18.9%、20.9%和19.2%；2025 - 2027年归母净利润有望实现 - 0.46亿元、0.70亿元、2.00亿元，同比增长分别为92.4%、253.9%和183.7%；考虑到公司是全球基因测序仪领域的领军企业，未来海外市场占有率有较大提升空间，资产稀缺性高，下游应用市场一旦打开，市场空间十分广阔，维持“买入”评级 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 2024年核心主业情况 - 2024年基因测序仪业务表现稳健，降本增效驱动期间费用率改善；该业务实现收入23.48亿元（同比 + 2.47%），其中仪器设备收入9.60亿元（同比 + 6.92%），试剂耗材收入13.73亿元（同比 + 1.43%）；全年新增销售装机量近1,270台（ + 48.59%），国内新增销售超1,000台（占新增销售装机口径份额63.8%） [6] 2025Q1公司情况 - 收入端短期承压，推测系季节波动、市场环境不确定、海外削减科研经费等因素影响；利润端表现优于收入端，主要系降本增效策略驱动期间费用率改善；2025Q1公司销售费用率36.19%（同比 - 1.73pp），研发费用率29.91%（同比 - 8.24pp），财务费用率 - 7.99%（同比 - 9.44pp） [6] 行业格局与海外市场情况 - 2025年2月，商务部宣布将Illumina列入不可靠实体名单，禁止其向中国出口基因测序仪；华大智造作为国内唯一全技术路径覆盖的测序设备商，预计将有望承接Illumina大部分市场份额；公司已成为全球唯一同时布局激发光、自发光、不发光三种测序路径，以及同时拥有大规模量产级短读长与长读长测序产品的企业；公司保持较高水平研发投入，产品矩阵不断推陈出新，国内科研、临床、工业等类型的客户认可度不断提升 [7] - 海外市场，由于欧美国家对于高通量、高精度测序设备及配套数据分析系统有较高需求，亚太及新兴国家医疗升级过程中存在一定的中低通量设备采购差异化需求，公司海外市场拓展也在加速；2024年公司基因测序仪业务海外收入7.41亿元（同比 - 12.66%），服务累计超过1,030个客户，新增测序仪销售装机超260台 [7] 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3013|3583|4331|5163| |收入同比（%）|3.5%|18.9%|20.9%|19.2%| |归属母公司净利润（百万元）|-601|-46|70|200| |净利润同比（%）|1.1%|92.4%|253.9%|183.7%| |毛利率（%）|55.5%|56.2%|56.9%|57.5%| |ROE（%）|-7.6%|-0.6%|0.9%|2.5%| |每股收益（元）|-1.46|-0.11|0.17|0.48| |P/E|—|—|472.08|166.41| |P/B|2.47|4.23|4.20|4.09| |EV/EBITDA|-308.98|74.24|68.13|51.08| [12] 财务报表与盈利预测 - 包含资产负债表、利润表、现金流量表等多方面数据，展示了2024A - 2027E各年度的相关财务指标，如流动资产、营业收入、营业成本、各项费用、利润、现金流等情况，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率和每股指标、估值比率等 [13][14]