核心观点 - 首予小米集团买入评级，目标价60港元，认为其围绕“人车家全生态”战略业务亮点多，之前配售利于核心业务扩展，长期利好股价，近期回调或提供买入机会 [1][2] - 钧达股份完成H股发行，虽下调2025 - 27年EPS，但提高中东建厂并获取海外超额利润确定性，维持买入评级，目标价下调至50.39元 [3] 公司研究 小米集团 - 作为中国科技行业核心标的和自主创新、国产替代先锋，对贸易不确定因素直接敞口小 [1] - 业务亮点包括智能手机高端化持续突破且海外市场空间广阔、小米汽车精准打造爆品需关注后续产能、积极加码大家电拓展AIoT线下和海外渠道、互联网收入有望借助高端化和海外拓展提升变现能力 [1] - 存储器成本下降对智能手机毛利率正面影响或在1H25集中释放，智能汽车产能继续释放或在2025年扭亏为盈 [1] - 预测2025/26年总收入分别同比增长33%/20%，经调整净利润分别为381/503亿元人民币，对应基本EPS 1.51/1.98元人民币，通过SOTP法基于2026年业务估值得到60港元目标价 [2] 钧达股份 - 5月5日公告H股发行价22.15港元，为A股价格52%，对应1.25/1.20倍1Q25/2025年市帐率，发行0.63亿股，占发行后股本22%，超出此前约15%指引 [3] - 因股本增加及产品价格走势弱于预期，下调2025 - 27年EPS至 - 0.50/4.93/5.93元（原0.31/6.64/7.30元） [3] - 因率先完成H股发行提高中东建厂并获取海外超额利润确定性，将美国业务估值基准由6倍2026年市盈率提高至9倍，基于分部估值将目标价下调至50.39元（原57.57元），维持买入 [3] 市场表现 全球主要指数 - 恒指收盘价22,663，升跌0.04%，年初至今升跌11.93%；国指收盘价8,262，升跌0.37%，年初至今升跌13.33%等 [4] 主要商品及外汇价格 - 布兰特收盘价60.25，三个月升跌 - 18.90%，年初至今升跌 - 19.21%；期金收盘价3,311.30，三个月升跌15.94%，年初至今升跌25.94%等 [5] 恒生指数成份股 - 涵盖长和实业、中电控股等多只股票，包含收盘价、市值、5天股价升跌、年初至今升跌、52周高低、市盈率、股息率、市账率等信息 [7] 国企指数成份股 - 包含吉利汽车、中信股份等多只股票，有收盘价、市值、股价升跌、52周高低、市盈率、股息率、市账率等数据 [8] 经济数据 美国 - 5月5日美国Markit服务业PMI（四月）市场预期51.4，上次数据54.4；5月8日有美联储利率决议，上次数据4.5% [6] 中国 - 5月9日将公布中国贸易帐（美元）（四月），上次数据102.64B；5月10日将公布中国CPI年率（%）（同比）（四月），上次数据 - 0.1% [6] 研究报告 深度报告 - 涵盖新能源、消费、互联网等多个行业2025年展望报告及小米集团等公司相关深度报告 [6] 每日报告 - 包含钧达股份、京能清洁能源等多家公司每日报告，涉及业务情况、评级及目标价调整等内容 [6]