报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 林洋能源2024年实现收入67.42亿元，同比下降2%；归母净利7.53亿元，同比下降27%；2024Q4实现收入15.76亿元，同比下降26%；归母净利 -1.57亿元。2025Q1实现收入11.24亿元，同比下降28%；归母净利1.24亿元，同比下降43% [2][6] - 2025年公司储能业务海外有望爆发，板块整体收入规模进入高速增长期，海外毛利率优于国内，出货结构变动有望维持毛利率持平；智能板块国内外并重，收入有望保持稳健增长 [11] 根据相关目录分别进行总结 各业务板块情况 - 智能板块：强化国内市场份额，深耕海外本地布局；2024年在国网电能表招标采购中中标约6.31亿元，在南网计量产品框架招标项目中中标约6.01亿元；是国内最大的智能电表出口企业之一，产品覆盖全球50多个国家和地区；2024年电能表及终端收入27.04亿元，同比+18.9%，毛利率达36.12%，同比+1.19pct [12] - 新能源板块：电站建设稳步推进，智能化运维规模持续扩大；以三大基地为核心推进项目建设，2024年在建项目超1245MW，开工项目超545MW，并网规模超1145MW，风电项目并网350MW；2024年电站销售收入11.86亿元，同比 -8.5%，毛利率达25.94%，同比+14.46pct；光伏发电收入8.81亿元，同比 -0.7%，毛利率达64.44%，同比 -5.39pct [12] - 储能板块：交付规模稳健提升，积极布局海外市场；截至2024年底，储能系统累计交付及并网超4.5GWh，储备项目超10GWh，稳住毛利率水平，产品性价比居行业第一梯队；2024年储能业务收入9.19亿元，毛利率达17.64%，同比+1.55pct [12] 2025Q1业绩下降原因 - 电站BT项目在建中，本期无BT电站销售收入，收入下降，毛利下降 [12] 财务报表及预测指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业总收入（百万元）|6742|8091|9547|10979| |营业成本（百万元）|4751|6081|7115|8253| |毛利（百万元）|1992|2010|2433|2726| |营业利润（百万元）|933|1025|1146|1359| |利润总额（百万元）|923|1025|1146|1359| |净利润（百万元）|770|861|963|1142| |归属于母公司所有者的净利润（百万元）|753|852|954|1131| |EPS（元）|0.37|0.41|0.46|0.55| |经营活动现金流净额（百万元）|973|938|1927|518| |投资活动现金流净额（百万元）|-460|-50|-39|-30| |筹资活动现金流净额（百万元）|-612|-89|-89|-89| |现金净流量（不含汇率变动影响）（百万元）|-98|799|1799|400| |每股收益（元）|0.37|0.41|0.46|0.55| |每股经营现金流（元）|0.47|0.46|0.94|0.25| |市盈率|19.11|13.39|11.96|10.09| |市净率|0.93|0.69|0.65|0.61| |EV/EBITDA|8.61|7.28|4.28|3.69| |总资产收益率|3.0%|3.4%|3.4%|4.0%| |净资产收益率|4.8%|5.2%|5.5%|6.1%| |净利率|11.2%|10.5%|10.0%|10.3%| |资产负债率|36.3%|34.2%|36.5%|34.2%| |总资产周转率|0.28|0.32|0.36|0.39| [18]