报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [2][11] 报告的核心观点 - 瑞丰银行2025年一季度营收和归母净利润同比分别增长5.1%和6.7%，期末不良率环比持平于0.97%，拨备覆盖率326%，环比上升5pct，风险抵补能力持续提升 [2][6] - 2023 - 2024年利息净收入下滑，2025Q1正增长2.7%，预计全年增速上行 [2][11] - 公司是小微黑马银行，业绩增速优异、资产质量向好，投资入股浙江优质农商行股权可抬升ROE，当前估值0.51x2025PB，重点推荐 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 业务表现 - 对公贷款保持稳定增长，一季度贷款总额较期初增长4.4%，对公、票据贴现、零售贷款分别较期初增长7.6%、5.4%、0.6%，预计今年信贷增速双位数增长 [11] - 利息净收入增速转正，2025Q1增长2.7%，存款等负债成本下行是主因，一季度净息差降4BP至1.46%，降幅收窄，非利息净收入总体增长11.4% [11] - 资产质量稳健性优于同业，2024年以来零售资产质量有波动，不良净生成率0.59%，同比升11BP，一季度末不良率稳定，拨备覆盖率环比升5pct [11] 战略投资 - 2024年6月增持苍南农商行2.58%股权，合计持股7.58%，若2025年股权投资推进，将贡献投资收益和资本利得，增厚ROE [11] 财务预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |资产合计（千元）|220,502,889|243,380,485|269,899,797|299,308,716| |营业收入（千元）|4,384,966|4,613,729|4,873,960|5,162,279| |利息净收入（千元）|3,003,589|3,210,026|3,450,508|3,705,442| |归母净利润（千元）|1,921,704|2,067,105|2,221,053|2,381,301| |资产合计增速|11.99%|10.38%|10.90%|10.90%| |营业收入增速|15.29%|5.22%|5.64%|5.92%| |利息净收入增速|-1.65%|6.87%|7.49%|7.39%| |归母净利润增速|11.27%|7.57%|7.45%|7.21%| |净息差|1.50%|1.44%|1.40%|1.36%| |不良贷款率|0.97%|0.95%|0.93%|0.92%| |拨备覆盖率|320.87%|324.44%|330.92%|331.27%| |PE|5.29|4.92|4.58|4.27| |PB|0.54|0.51|0.46|0.42| [27]