报告公司投资评级 - 维持“买入 - A”的投资评级，6 个月目标价 81.12 元 [2][6] 报告的核心观点 - 外部环境复杂多变，国产化需求紧迫，科德数控凭借全产业链布局深耕航空航天、军工领域，并加大新能源等领域渗透力度，2024 年收入和扣非利润端增速可观，未来看好其引领高端五轴机床国产替代 [2] - 2024 年新签订单同比增速约 24%，分产品看五轴立加等各产品有不同占比和增长情况，分下游看航空航天等各领域有不同占比和拓展成果 [2][4] - 2024 年公司毛利率下滑系会计准则调整和低毛利产线业务占比提升，费用端管控良好，规模效应显现 [2][5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024 年实现收入 6.05 亿元，同比 +33.88%，归母净利润 1.30 亿元，同比 +27.37%，扣非归母净利润 1.05 亿元，同比 +36.13%；2025Q1 实现收入 1.31 亿元，同比 +29.40%，归母净利润 0.21 亿元，同比 +40.09%，扣非归母净利润 0.16 亿元，同比 +48.23% [1] - 预计 2025 - 2027 年收入分别为 7.93、10.16、12.50 亿元，同比增速分别为 31.07%、28.12%、23.03%，净利润分别为 1.72、2.23、2.76 亿元，增速分别为 32.31%、29.65%、23.77%，对应 PE 分别为 44.7X/34.6X/27.9X [6] 新签订单情况 - 2024 年新签订单同比增速约 24% [2] - 分产品：五轴立加占比约 60%，五轴卧加占比约 20%，五轴卧式铣车占比约 18%，叶尖磨等占比约 2%，传统五轴立加订单数量同比增长约 13%，机床复购率达 40% [4] - 分下游：国内订单中，航空航天占比约 53%，同比约 +10%；高校占比 12%，机械设备占比约 11%，能源占比约 10%，汽车占比约 6%，兵船刀具等合计占比约 8% [4] 毛利率和费用率情况 - 2024 年公司毛利率为 42.87%，同比 -3.16pct，净利率为 21.44%，同比 -1.05pct，毛利率下滑系会计准则调整 + 低毛利的产线业务占比提升 [2] - 2024 年期间费用率为 18.12%，同比 -4.14pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.59%/5.33%/5.62%/-0.42%，同比分别为 -3.08pct/-0.85pct/-0.30pct/+0.09pct [2][5]