报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 报告的核心观点 - 公司2025年第一季度报告显示，营业收入22.5亿元，同比增长106.3%，归母净利润和扣非归母净利润扭亏；2024年度报告显示，营业收入79.5亿元，同比增长27.6%，归母净利润为-1.1亿元，扣非归母净利润为2351.2万元 [1] - 大模型快速迭代并在交通领域加速落地，2024年知行大模型训练效率提升超150%，迭代到2.0版本，构建全栈式AI产品体系，落地多个场景化解决方案，在智能轨道交通和城市交通领域深度赋能；2024年研发投入2.4亿元，申请专利89项，获授权41项，取得软件著作58项 [2] - 2024年提升项目自研产品覆盖率，智能轨道交通方面自研产品涵盖多个关键产品，覆盖核心场景；智能城市交通方面构建4大产品线，提供全方位支持 [3] - 考虑公司围绕轨交和交通两大场景技术底座不断夯实，AI技术有望持续赋能现有业务场景，但AI交通行业应用盈利能力处于试验和爬坡阶段，对往期盈利预测调整，预计2025 - 2027年归母净利润分别为1.68/2.29/3.43亿元，对应2025年5月6日收盘价，PE分别为69.9/51.3/34.3倍 [4] 相关目录总结 财务指标 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|6,228|7,949|8,909|9,789|10,321| |增长率yoy（%）|16.7|27.6|12.1|9.9|5.4| |归母净利润（百万元）|395|-115|168|229|343| |增长率yoy（%）|250.8|-129.1|246.3|36.2|49.8| |EPS最新摊薄（元/股）|0.18|-0.05|0.08|0.11|0.16| |净资产收益率（%）|5.1|-1.5|2.2|2.9|4.1| |P/E（倍）|29.7|—|69.9|51.3|34.3| |P/B（倍）|1.5|1.5|1.5|1.5|1.4| [6] 股票信息 - 行业：IT服务Ⅱ - 前次评级：增持 - 05月06日收盘价（元）：5.48 - 总市值（百万元）：11,742.57 - 总股本（百万股）：2,142.80 - 自由流通股（%）：100.00 - 30日日均成交量（百万股）：44.80 [7] 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产|9256|11505|12471|13552|14402| |现金|1962|1897|2060|2240|2697| |应收票据及应收账款|3309|4917|5308|5561|5576| |其他应收款|37|49|54|60|63| |预付账款|624|521|658|689|722| |存货|1059|1664|1752|1795|1756| |其他流动资产|2264|2457|2639|3208|3587| |非流动资产|4966|4862|4755|4576|4365| |长期投资|1131|1269|1269|1269|1269| |固定资产|184|155|146|128|68| |无形资产|478|536|536|536|536| |其他非流动资产|3172|2902|2805|2644|2493| |资产总计|14221|16367|17227|18129|18767| |流动负债|6115|8507|9240|9909|10197| |短期借款|249|170|170|170|170| |应付票据及应付账款|4659|6835|7252|7705|7977| |其他流动负债|1207|1501|1817|2034|2050| |非流动负债|309|195|182|182|182| |长期借款|0|0|0|0|0| |其他非流动负债|309|195|182|182|182| |负债合计|6425|8701|9422|10092|10380| |少数股东权益|9|67|71|75|82| |股本|2144|2143|2143|2143|2143| |资本公积|3795|3788|3788|3788|3788| |留存收益|1946|1757|1925|2154|2497| |归属母公司股东权益|7788|7599|7734|7962|8305| |负债和股东权益|14221|16367|17227|18129|18767| [11] 利润表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|6228|7949|8909|9789|10321| |营业成本|5441|7065|7884|8614|9031| |营业税金及附加|17|19|24|26|27| |营业费用|233|228|249|269|279| |管理费用|265|265|294|313|320| |研发费用|266|256|285|303|310| |财务费用|-17|-47|0|0|0| |资产减值损失|-28|-54|0|0|0| |其他收益|41|100|89|95|111| |公允价值变动收益|551|-229|0|0|0| |投资净收益|-123|-14|-61|-93|-62| |资产处置收益|2|1|3|2|2| |营业利润|445|-128|203|268|407| |营业外收入|2|0|0|0|0| |营业外支出|2|8|0|0|0| |利润总额|446|-135|203|268|407| |所得税|51|-17|32|35|56| |净利润|395|-118|172|233|351| |少数股东损益|0|-3|4|4|8| |归属母公司净利润|395|-115|168|229|343| |EBITDA|244|347|229|285|466| [11] 现金流量表（百万元） |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|83|180|109|212|437| |净利润|395|-118|172|233|351| |折旧摊销|221|233|26|17|59| |财务费用|17|11|0|0|0| |投资损失|123|14|61|93|62| |营运资金变动|-166|-258|-146|-128|-32| |其他经营现金流|-507|299|-3|-2|-2| |投资活动现金流|-790|-127|88|-31|19| |资本支出|-198|-175|-44|12|8| |长期投资|-614|35|201|77|78| |其他投资现金流|22|13|-69|-120|-67| |筹资活动现金流|1475|-67|-34|0|0| |短期借款|44|-79|0|0|0| |长期借款|-236|0|0|0|0| |普通股增加|385|-2|0|0|0| |资本公积增加|1416|-7|0|0|0| |其他筹资现金流|-135|20|-34|0|0| |现金净增加额|769|-13|163|181|457| [11] 主要财务比率 |会计年度|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入(%)|16.7|27.6|12.1|9.9|5.4| |成长能力：营业利润(%)|227.7|-128.7|259.0|31.8|51.7| |成长能力：归属母公司净利润(%)|250.8|-129.1|246.3|36.2|49.8| |获利能力：毛利率(%)|12.6|11.1|11.5|12.0|12.5| |获利能力：净利率(%)|6.3|-1.4|1.9|2.3|3.3| |获利能力：ROE(%)|5.1|-1.5|2.2|2.9|4.1| |获利能力：ROIC(%)|0.2|1.3|2.1|2.8|4.1| |偿债能力：资产负债率(%)|45.2|53.2|54.7|55.7|55.3| |偿债能力：净负债比率(%)|-20.4|-21.2|-23.0|-24.6|-29.0| |偿债能力：流动比率|1.5|1.4|1.3|1.4|1.4| |偿债能力：速动比率|0.9|0.8|0.8|0.8|0.8| |营运能力：总资产周转率|0.5|0.5|0.5|0.6|0.6| |营运能力：应收账款周转率|1.9|2.0|1.8|1.8|1.9| |营运能力：应付账款周转率|2.6|2.7|2.5|2.5|2.4| |每股指标：每股收益(最新摊薄)|0.18|-0.05|0.08|0.11|0.16| |每股指标：每股经营现金流(最新摊薄)|0.04|0.08|0.05|0.10|0.20| |每股指标：每股净资产(最新摊薄)|3.63|3.55|3.61|3.72|3.88| |估值比率：P/E|29.7|—|69.9|51.3|34.3| |估值比率：P/B|1.5|1.5|1.5|1.5|1.4| |估值比率：EV/EBITDA|43.7|24.2|43.4|34.3|20.0| [11]