报告公司投资评级 - 维持“谨慎推荐”评级 [1][9] 报告的核心观点 - 2025年4月28日公司公布2024年年度报告和2025年一季度报告 煤炭生产毛利率维持高位 分红率60%达预期 [3] - 当前煤炭行业供需宽松 煤价仍未明显企稳 预计继续震荡下行 考虑公司2025年原煤目标产量3500万吨 预计2024 - 2026年公司归母净利润为18.91/21.14/23.36亿元 对应EPS分别为0.95/1.06/1.18元/股 对应2025年5月6日收盘价的PE分别为9.97/8.962/8.07倍 因公司分红比例高并有持续可能 维持“谨慎推荐”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本数据 - 52周内股价区间9.42 - 16.46 总市值188.53亿元 流通市值188.53亿元 总股本19.82亿股 [3] 煤炭生产业务 - 2024年原煤目标产量3300万吨 实际产量3297.89万吨 同比减少15.40% 销量2673.36万吨 同比减少23.31% 营业收入172.66亿元 同比减少27.45% 吨煤营业成本249.79元/吨 同比减少0.55% 毛利90.28亿元 毛利率52.29% 同比降低6.57个百分点 [4] - 2025Q1原煤产量908.64万吨 同比增加20.92% 销量441.55万吨 同比减少19.15% 营业收入26.24亿元 同比减少27.45% 吨煤营业成本131.85元/吨 同比大幅减少41.17% 毛利14.26亿元 毛利率54.34% 同比增加0.9个百分点 [4] 煤炭贸易业务 - 2024年贸易煤销量1899.63万吨 同比增加7.66% 营业收入116.73亿元 同比减少9.59% 吨煤营业成本595.38元/吨 同比下降14.59元/吨 毛利3.63亿元 毛利率3.11% 同比降低1.23个百分点 [6] - 2025Q1贸易煤销量321.28万吨 同比减少16.18% 营业收入16.72亿元 同比减少35.29% 吨煤营业成本508.28元/吨 同比减少21.5% 毛利0.39亿元 同比下降1.61个百分点 [6] 公司整体业绩 - 2024年公司实现营业收入295.61亿元 同比下降20.9% 实现归属于母公司所有者的净利润22.68亿元 同比下降46.75% 扣除非经常性损益归属于母公司的净利润24.44亿元 同比下降44.56% 公司资产负债率为50.52% 同比增加1.06个百分点 [5] - 2025年一季度公司实现营业收入45.02亿元 同比下降29.17% 实现归属于母公司所有者的净利润2.55亿元 同比下降56.29% 扣除非经常性损益归属于母公司的净利润2.69亿元 同比下降55.38% 公司资产负债率为50.86% 同比增加0.34个百分点 [5] 资金与应收款情况 - 2024年长期借款51.93亿元 同比增加11.64% 以3年为主 短期借款为0 财务费用2.2亿元 同比降低1.53% 2025Q1长期借款79.47亿元 相较年末增加27.54亿元 同比降低1.64% 财务费用0.44亿元 同比降低79.23% [10] - 2025Q1动力煤现货与长协倒挂明显 回款滞后 应收账款及应收票据7.92亿元 同比增加32.65% 一季度原煤产量同比增加 销量同比下滑 叠加应收款项增多 导致经营活动现金流量净额 - 11.37亿元 [10] 股东回报 - 2023年底公司制订《2024年 - 2026年股东回报规划》 拟将2024 - 2026年现金分红比例不少于当年可供分配利润的60% 截至2024年12月31日 公司总股本1,982,456,140股 拟派发现金红利1,367,894,736.60元（含税） 不实施资本公积金转增股本 剩余未分配利润转入2025年度 2024年现金分红比例60.3% [8] 财务数据预测 | 财务指标 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(亿元) | 463.90 | 373.71 | 295.81 | 260.42 | 276.17 | 286.80 | | 增长率(%) | -3.46 | -19.44 | -20.84 | -11.96 | 6.05 | 3.85 | | 归母净利润(亿元) | 69.81 | 42.60 | 22.68 | 18.91 | 21.14 | 23.36 | | 增长率(%) | 41.38 | -38.53 | -46.75 | -16.64 | 11.79 | 10.50 | | 每股收益(元/股) | 3.52 | 2.15 | 1.14 | 0.95 | 1.07 | 1.18 | | PE(倍) | 2.70 | 4.43 | 8.31 | 9.97 | 8.92 | 8.07 | | PB(倍) | 1.26 | 1.20 | 1.14 | 1.09 | 1.04 | 0.99 | [12]