报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [3] 报告的核心观点 - 2024年公司盈利有所承压，2025年一季度归母净利润由盈转亏，但风电行业需求旺盛，公司风机行业地位稳定、市场份额提升，新增订单创新高，成功突破海风和海外市场，持续推进风场开发建设，未来业绩有望增长 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收177.92亿元，同比增长19.10%；归母净利润18.12亿元，同比减少9.70%；扣非归母净利润15.95亿元，同比减少1.76%；2025年一季度实现营收21.87亿元，同比增长26.58%，环比减少74.93%；归母净利润 -1.91亿元，同比和环比均由盈转亏 [1] - 预计2025 - 2027年实现归母净利润20.95/25.14/29.15亿元（下调16%/下调14%/新增），对应EPS分别为1.71/2.05/2.38元，当前股价对应2025 - 2027年PE为13/11/10倍 [3] 业务情况 - 风机制造业务：2024年该业务收入同比增长约13.75%至135.79亿元，毛利率同比下降0.19pct至10.99%；2024年新增装机容量9.15GW，排名居国内第五，市场占有率同比提升1.18pct [1] - 订单情况：2024年国内新增订单超20GW，创历史新高；截至2024年底，国内在手订单超24GW；2025年3月和4月分别中标广东能源集团揭阳石碑山200MW风电项目海上风电机组、河北建投祥云岛250MW海上风电项目机组 [2] - 风场开发建设：2024年对外转让风电项目容量合计700.4MW，截至2024年底，在建风场容量2.6GW [2] - 海外市场拓展：2024年成功突破欧洲高端市场，在印度、哈萨克斯坦、菲律宾、德国均有订单斩获，全年新签项目合同近2GW；推动印度工厂扩产、与印度JSW集团签署技术授权协议，实现哈萨克斯坦工厂开工；在多地设立子公司，引进国际化风电人才 [3] 盈利预测与估值简表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|14,939|17,792|26,433|29,033|30,733| |营业收入增长率|21.21%|19.10%|48.57%|9.83%|5.86%| |归母净利润（百万元）|2,007|1,812|2,095|2,514|2,915| |归母净利润增长率|21.78%|-9.70%|15.63%|19.98%|15.97%| |EPS（元，以最新股本计）|1.64|1.48|1.71|2.05|2.38| |ROE（归属母公司)（摊薄）|15.68%|13.20%|13.89%|15.01%|15.64%| |P/E|14|16|13|11|10| |P/B|2.2|2.1|1.9|1.7|1.5| [4] 财务报表 - 利润表：涵盖2023 - 2027E年营业收入、营业成本、各项费用、投资收益、营业利润、利润总额、所得税、净利润等数据 [10] - 现金流量表：包含2023 - 2027E年经营活动现金流、投资活动产生现金流、融资活动现金流、净现金流等数据 [10] - 资产负债表：展示2023 - 2027E年总资产、负债、股东权益等各项资产负债情况 [11] 公司指标 - 盈利能力：2023 - 2027E年毛利率、EBITDA率、EBIT率等指标变化情况 [12] - 偿债能力：2023 - 2027E年资产负债率、流动比率、速动比率等指标变化情况 [12] - 费用率：2023 - 2027E年销售费用率、管理费用率等指标变化情况 [13] - 每股指标：2023 - 2027E年每股红利、每股经营现金流等指标变化情况 [13] - 估值指标：2023 - 2027E年PE、PB、EV/EBITDA、股息率等指标变化情况 [13]