报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [5][7] 报告的核心观点 - 公司24年年报及25年一季报显示业绩大增，25 - 27年归母净利润预计分别为21.08/24.25/26.40亿元，同比增速分别为33.09%/15.06%/8.84%，成长确定性高，具备较高安全边际 [7] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 报告日期为2025年05月07日，收盘价37.11元，一年内最高最低为61.00/31.20元，总市值和流通市值均为23,148.33百万元，总股本623.78百万股，资产负债率47.30%，每股净资产14.95元/股 [3] 业绩情况 - 24年公司实现营收99.42亿元，同增34.37%；归母净利润15.84亿元，同增53.59%。25年一季度，实现营收28.11亿元，同增42.49%、环减5.41%；归母净利润4.22亿元，同增54.1%、环减14.01% [7] 业务情况 - 矿服业务总量稳定但单位毛利下滑，24年矿服业务营收64.22亿元，同减1%，毛利17.17亿元、同减8%。其中采矿运营管理业务营收44.19亿元、同减1%，毛利12.56亿元、同减6%，采供矿量4,149.18万吨，同增5%，单位售价降7%至106.5元/吨，单位毛利降11%至30.27元/吨；矿山工程建设业务营收20.03亿元、同增1%，毛利4.6亿元、同减14%，掘进总量417.17万立方米、同减9%，单位售价升11%至480元/立方米，单位毛利降5%至110元/立方米 [7] - 资源开发业务加速放量，铜矿业务销量大增，24年销量4.92万吨、同增383%，其中Dikulushi铜矿1.41万吨、同增38%，Lonshi铜矿2.72万吨、Lubambe铜矿0.79万吨，预估整体吨毛利2.44万元/吨；磷矿业务利润翻倍，吨净利下滑，实现营收2.97亿元、同增144%，净利润0.49亿元、同增95%，销量36.1万吨、同增126%，吨售价822元/吨、同增8%，吨净利136元/吨、同减14% [7] - 25年计划铜矿继续放量，其余相对稳定，计划销售铜金属7.89万吨、同增60%，磷矿石30万吨、同减17%，采供矿总量4,417.29万吨、同增6%，掘进总量386.94万立方米、同减7% [7] - 25年Q1铜业务持续放量助力业绩大增，铜销量1.89万吨、磷矿石7.11万吨，矿山业务营收12.96亿元、同增233%，毛利5.88亿元、同增247%，毛利率增长1.90pct；矿服业务略有下滑，营收15.00亿元、同减3.29%，毛利3.46亿元、同减14.61%，毛利率下降3.06pct [7] 盈利预测与估值 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|7,399|9,942|12,276|13,290|13,647| |同比增长率（%）|38.18%|34.37%|23.47%|8.26%|2.69%| |归母净利润（百万元）|1,031|1,584|2,108|2,425|2,640| |同比增长率（%）|69.12%|53.59%|33.09%|15.06%|8.84%| |每股收益（元/股）|1.65|2.54|3.38|3.89|4.23| |ROE（%）|14.29%|17.63%|19.37%|18.56%|17.10%| |市盈率（P/E）|22.45|14.62|10.98|9.54|8.77| [6] 财务预测摘要 - 资产负债表、利润表、现金流量表等多方面对2024 - 2027E年进行预测，包含货币资金、应收票据及账款、营业收入、营业成本等多项指标 [8] - 主要财务比率方面，涵盖成长能力（营收增长率、营业利润增长率等）、盈利能力（毛利率、净利率等）、估值倍数（P/E、P/S等）等指标预测 [8]