报告公司投资评级 - 买入（维持），目标价格10.75元/股 [1] 报告的核心观点 - 氨纶行业供需矛盾持续，芳纶行业有价格竞争，下调氨纶和芳纶价格，调整公司2025 - 2027年归母净利润分别为2.22、2.92、3.61亿元，采取分部估值法，对应2025年目标价10.75元/股，维持买入评级 [5] 各部分总结 公司基本信息 - 股价（2025年05月06日）为10.45元，52周最高价/最低价为12.71/7.72元，总股本/流通A股为86,295/81,844万股，A股市值为9,018百万元，国家/地区为中国，行业为石油化工 [1] 表现情况 - 1周、1月、3月、12月绝对表现分别为2.96%、4.08%、14.96%、 - 3.06%，相对表现分别为2.07%、5.45%、15.85%、 - 7.18%，沪深300表现分别为0.89%、 - 1.37%、 - 0.89%、4.12% [2] 财务信息 - 2023 - 2027年营业收入分别为3,925、3,929、4,494、4,938、5,359百万元，同比增长分别为4.7%、0.1%、14.4%、9.9%、8.5%；营业利润分别为439、50、311、415、518百万元，同比增长分别为 - 15.9%、 - 88.6%、522.6%、33.5%、24.9%；归属母公司净利润分别为333、90、222、292、361百万元，同比增长分别为 - 23.6%、 - 73.1%、147.9%、31.5%、23.5% [7] - 2023 - 2027年毛利率分别为24.2%、16.0%、19.4%、20.4%、21.4%；净利率分别为8.5%、2.3%、4.9%、5.9%、6.7%；净资产收益率分别为5.9%、1.2%、3.0%、3.9%、4.6% [7] 业务情况 - 氨纶拖累整体盈利承压，2024年全年实现营业收入39.3亿元，同比+0.1%，归母净利润0.9亿元，同比 - 73.1%；2025年一季度实现营业收入10.6亿元，同比+9.4%，归母净利润0.1亿元，同比 - 54.1%；2024年氨纶板块毛利 - 11.86%，同比减少8.86pct，亏损进一步扩大 [9] - 芳纶销量保持增长，2024年芳纶产品销量同比增长13%，但因行业价格竞争加剧，收入和毛利同比分别下滑5.8%和15.8%；目前是公司盈利主要来源，全球芳纶市场复合增长率5 - 10%；中试项目2023年3月建成投产，产业化项目2025年投产试车，未来将进入产能释放期 [9] - 氨纶供需矛盾持续，2024年国内氨纶新增产能约11.5万吨，同比增长9.3%，利润持续缩窄；今年Q1前期行业检修、停车多，季度末价格反弹，Q2部分前期投产产能释放产量，行业处于磨底状态 [9] 估值情况 - 氨纶可比公司2025年平均市盈率11倍，芳纶可比公司2025年平均市盈率42倍，采取分部估值法，氨纶占比0%，芳纶占比100%，对应2025年目标价10.75元/股 [5][10][11]