报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内喷吹煤领先生产企业，在煤炭市场行情承压时产销量保持相对稳定；当前煤价处于较低位置，后续供应端压力边际缓解或对煤价有支撑作用；自2022年偿还大额有息负债后，公司资产负债结构持续优化、货币资金显著增厚，且集团尚有一定注资潜力，充裕现金流为煤矿收购和产能扩张提供资金支持；考虑2025年一季度市场煤价跌幅较大，下调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，维持“推荐”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 公司网址为www.luanhn.com，大股东为山西潞安矿业集团，持股61.44%，实际控制人为山西省国资委，总股本2991百万股，流通A股2991百万股，总市值328亿元，每股净资产15.79元，资产负债率38.27% [1] 财务数据 - 2024年实现营收358.50亿元，同比下降16.89%；归母净利润24.50亿元，同比下降69.08%；扣非归母净利润为23.84亿元，同比下降69.78%；2024年利润分配预案为每10股派发现金红利4.10元（含税）；2025Q1实现营收69.68亿元，同比下降19.53%；归母净利润6.57亿元，同比下降48.95%；扣非归母净利润6.72亿元，同比下降47.68% [3] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为27.54亿元、32.51亿元、35.92亿元，对应2025年5月6日收盘价PE分别11.9、10.1、9.1倍 [7] 煤炭产销情况 - 2024年公司原煤产量为5757万吨、yoy - 4.8%，商品煤销量为5225万吨、yoy - 5.0%，商品煤综合售价为645.64元/吨、同比下降82.0元/吨，销售成本390.76元/吨、同比增加43.1元/吨，毛利为254.88元/吨、同比下降125.1元/吨，2024年煤炭采掘业销售收入为337.34亿元、yoy - 15.7%，毛利率为39.48%、同比下降12.74pct；分具体煤种来看，混煤、洗精煤、喷吹煤、其他洗煤销售量和营收均有不同程度下降 [6] - 2025Q1公司原煤产量为1357万吨，同比增加2.49%，商品煤销量为1187万吨，同比增加0.51%，商品煤综合售价为542.8元/吨，同比下降146.6元/吨，销售成本340.2元/吨、同比下降37.6元/吨，毛利为202.6元/吨、同比下降109.0元/吨；25Q1煤炭采掘业销售收入为64.44亿元，同比减少20.86%，25Q1公司销售毛利率为35.51%、同比下降6.94pct；分煤种看，25Q1混煤销量下降7.0%，喷吹煤销量增加12.6% [6] 产能情况 - 公司拥有在产矿井18座、先进产能4970万吨/年，在建及规划的矿井合计产能约850万吨/年；2024年8月，公司以121.26亿元成功竞得襄垣县上马区块煤炭探矿权，增加煤炭资源量8.2亿吨左右，拟出让年限5年，计划2年内完成勘探，3 - 4年内完成转采登记，进入矿山基础建设阶段 [6] 资产负债表 - 2024 - 2027年，公司流动资产、现金等项目预计有不同程度变化，非流动资产预计呈下降趋势，负债合计、归属母公司股东权益等也有相应变化 [9] 现金流量表 - 2024 - 2027年，公司经营活动现金流、投资活动现金流、筹资活动现金流及现金净增加额预计有不同表现 [9][10] 利润表 - 2024 - 2027年，公司营业收入、营业成本等项目预计有不同程度变化，归属母公司净利润预计逐年增长 [9] 主要财务比率 - 2024 - 2027年，公司成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的财务比率预计有不同变化 [9]