报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 氧化铝基本面或处于供给小幅收敛、需求稳中小增阶段 ，建议轻仓逢低短多交易 [2] - 电解铝市场正步入供需同步增长、库存良性消化阶段 ，期权市场情绪偏空 ，建议轻仓震荡交易 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铝主力合约收盘价19465元/吨 ，环比降320元 ；氧化铝期货主力合约收盘价2704元/吨 ，环比涨29元 [2] - 本月 - 下月合约价差沪铝为65元/吨 ，环比涨5元 ；氧化铝为 - 3元/吨 ，环比涨3元 [2] - 主力合约持仓量沪铝为194811手 ，环比增11053手 ；氧化铝为297760手 ，环比增10178手 [2] - LME铝注销仓单160900吨 ，环比持平 ；LME电解铝三个月报价2427美元/吨 ，环比降4.5美元 [2] - LME铝库存411575吨 ，环比持平 ；沪铝前20名净持仓6509手 ，环比降6073手 [2] - 沪伦比值8.02 ，环比降0.12 ；沪铝上期所仓单68858吨 ，环比降200吨 [2] - 上海有色网A00铝19610元/吨 ，环比降240元 ；沪铝上期所库存175857吨 ，环比降2740吨 [2] - 上海物贸铝升贴水 - 10元/吨 ，环比涨10元 ；长江有色市场AOO铝19820元/吨 ，环比降230元 [2] 现货市场 - LME铝升贴水19820美元/吨 ，环比降230美元 ；基差氧化铝为175元/吨 ，环比涨54元 [2] - 基差电解铝为 - 175元/吨 ，环比降115元 ；西北地区预焙阳极5540元/吨 ，环比持平 [2] 上游情况 - 氧化铝开工率83.59% ，环比降3.62% ；氧化铝产量747.52万吨 ，环比降3.23万吨 [2] - 产能利用率88.28% ，环比降0.25% ；需求量723.72万吨 ，环比增76.7万吨 [2] - 供需平衡3.55万吨 ，环比降17.37万吨 ；出口数量30万吨 ，环比增9万吨 [2] - 进口数量1.12万吨 ，环比降3.05万吨 ；WBMS铝供需平衡29.51万吨 ，环比增33.55万吨 [2] 产业情况 - 电解铝社会库存61万吨 ，环比降1.8万吨 ；原铝进口数量221820.89吨 ，环比增21622.2吨 [2] - 原铝出口数量8699.85吨 ，环比增5273.31吨 ；电解铝总产能4518.2万吨 ，环比增1万吨 [2] - 电解铝开工率97.6% ，环比增0.1% ；铝材产量598.17万吨 ，环比降12.49万吨 [2] - 出口数量未锻轧铝及铝材51万吨 ，环比增14万吨 [2] 下游及应用 - 铝合金产量165.5万吨 ，环比增10.3万吨 ；出口数量铝合金1.82万吨 ，环比增0.07万吨 [2] - 汽车产量304.46万辆 ，环比降45.4万辆 ；国房景气指数93.96 ，环比增0.17 [2] 期权情况 - 历史波动率20日沪铝为18.93% ，环比增0.72% ；历史波动率40日沪铝为14.47% ，环比增0.11% [2] - 主力平值IV隐含波动率10.55% ，环比降0.0304% ；期权购沽比0.64 ，环比降0.0253 [2] 行业消息 - 财政部部长蓝佛安称中国对全球经济增长贡献率保持在30%左右 ，一季度GDP同比增5.4% ，有信心实现2025年5%左右增长目标 [2] - 商务部决定同意与美方进行接触 ，何立峰副总理将与美国财长贝森特举行会谈 [2] - 尼克·蒂米劳斯暗示美联储可能暂缓降息 ，市场预期5月会议维持利率不变 [2] - 美国财长贝森特重申贸易协议可能本周达成 ，预计一季度GDP数据上调 [2] - 美国3月贸易逆差环比增14% ，达1405亿美元 ，进口增4.4% ，出口涨0.2% [2] 氧化铝观点总结 - 氧化铝主力合约震荡 ，持仓量增加 ，现货升水 ，基差走强 [2] - 原料端铝土矿港口库存短期充裕但后续供应将季节性递减 [2] - 供给因价格低位部分企业利润倒挂 ，开工率回落带动供给收缩 ；需求受电解铝厂旺季需求支撑保持坚挺 [2] 电解铝观点总结 - 沪铝主力合约震荡下行 ，持仓量增加 ，现货贴水 ，基差走弱 [2] - 国际上美联储或暂缓降息 ，国内将采取积极宏观政策 ，建设国内统一大市场 ，扩大对外开放 [2] - 供给端冶炼利润改善 ，运行产能攀升 ；需求端虽面临国际贸易挑战 ，但国内扩内需政策带动铝加工需求增长 [2] - 库存延续去化趋势 ，反映下游开工回暖 ；期权市场情绪偏空 ，隐含波动率略降 [2]