报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [4] 报告的核心观点 - 涡轮增压行业短期有下行风险，但公司主要产品全球市占率有提升空间，行业竞争格局将日渐清晰 [4] - 公司自2023年大规模资本开支结束后，运营效率提升，经营现金流回升，经营质量改善，在核心工艺和研发上具备竞争力，有持续提升市占率的可能 [4] 公司简介 - 科华控股主营业务为涡轮增压器零部件的研发、制造和销售，主要产品有中间壳及装配件、涡轮壳及装配件、其他机械零部件 [7] 财务数据 2025年一季报 - 实现营业收入52,560.38万元，同比下降15.17%，归母净利润2,560.77万元，同比下降40.82% [1] - 综合毛利率为16.68%，环比2024Q4提升2.64pct，同比下降2.09pct [1] - 计提资产减值损失 -2,778.08万元，占营收5.3%，去年同期计提1,599.03万元，占营收2.6% [2] - 期间费用率为8.9%，提升1.3pct，利息费用为696.32万元，同比减少 -909.14万元 [2] - 净利润率为4.7%，同比下降2.2pct [2] - 应收（账款、票据及融资）+存货合计12.15亿元，较2024年减少7765万元 [3] - 有息负债合计7.14亿元，较2024年减少1.27亿元 [3] - 经营净现金流为11,869.06万元，较去年同期增长3.9% [3] 盈利预测 - 预计2025 - 2027年归母净利润1.2/1.5/1.8亿元，对应EPS 0.64/0.77/0.93元，按当前股价对应PE 19x/15x/13x [4] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|2,614.82|2,372.25|2,534.05|2,726.62|2,932.70| |增长率（%）|15.58%|-9.28%|6.82%|7.60%|7.56%| |归母净利润（百万元）|123.20|105.08|123.51|150.00|179.94| |增长率（%）|530.94%|-14.71%|17.54%|21.44%|19.96%| |净资产收益率（%）|8.85%|7.23%|8.03%|9.12%|10.17%| |每股收益（元）|0.64|0.54|0.64|0.77|0.93| |PE|18.56|21.76|18.51|15.24|12.71| |PB|1.64|1.57|1.49|1.39|1.29| [5][12] 资产负债表预测（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |流动资产合计|1,760.35|1,500.58|1,605.47|1,709.63|1,819.85| |非流动资产合计|1,793.28|1,619.67|1,458.19|1,293.48|1,125.96| |资产总计|3,553.63|3,120.26|3,063.66|3,003.10|2,945.81| |流动负债合计|1,586.36|1,415.94|1,331.29|1,188.88|955.45| |非流动负债合计|571.75|239.96|183.38|162.44|148.80| |负债合计|2,158.11|1,655.91|1,514.67|1,351.33|1,104.25| |少数股东权益|4.10|11.79|9.97|7.76|5.11| |归属母公司股东权益合计|1,391.42|1,452.56|1,539.02|1,644.01|1,769.97| [14] 利润表预测（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入|2,614.82|2,372.25|2,534.05|2,726.62|2,932.70| |营业成本|2,154.23|1,993.54|2,119.46|2,272.13|2,434.52| |营业税金及附加|27.26|24.40|24.86|26.75|28.78| |营业费用|36.25|25.69|27.16|28.93|30.81| |管理费用|89.67|100.73|108.68|116.94|124.52| |财务费用|67.68|28.02|26.52|17.55|8.54| |研发费用|99.13|80.60|85.23|90.79|96.68| |资产减值损失|-29.84|-38.77|-34.23|-36.84|-39.62| |公允价值变动收益|1.16|4.28|0.00|0.00|0.00| |投资净收益|-3.53|0.52|0.52|0.52|0.52| |加：其他收益|28.60|28.70|26.68|26.68|26.68| |营业利润|136.99|114.01|135.08|163.88|196.43| |营业外收入|0.33|1.37|0.91|0.91|0.91| |营业外支出|1.07|1.13|1.69|1.69|1.69| |利润总额|136.25|114.25|134.29|163.09|195.65| |所得税|13.55|10.72|12.60|15.30|18.36| |净利润|122.71|103.53|121.69|147.79|177.29| |少数股东损益|-0.50|-1.55|-1.82|-2.21|-2.65| |归属母公司净利润|123.20|105.08|123.51|150.00|179.94| [14] 现金流量表预测（单位:百万元） |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |经营活动现金流|541.92|571.51|179.96|232.48|350.54| |投资活动现金流|-10.12|-22.07|-31.61|-31.61|-31.61| |筹资活动现金流|-389.66|-659.52|-115.23|-185.46|-302.44| |现金净增加额|145.89|-93.63|33.12|15.41|16.49| [14] 主要财务比率预测 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |成长能力：营业收入增长|15.58%|-9.28%|6.82%|7.60%|7.56%| |成长能力：营业利润增长|2389.18|-16.78%|18.48%|21.32%|19.87%| |成长能力：归属于母公司净利润增长|530.94%|-14.71%|17.54%|21.44%|19.96%| |获利能力：毛利率(%)|17.61%|15.96%|16.36%|16.67%|16.99%| |获利能力：净利率(%)|4.69%|4.36%|4.80%|5.42%|6.05%| |获利能力：总资产净利润（%）|3.47%|3.37%|4.03%|4.99%|6.11%| |获利能力：ROE(%)|8.85%|7.23%|8.03%|9.12%|10.17%| |偿债能力：资产负债率(%)|61%|53%|49%|45%|37%| |偿债能力：流动比率|1.11|1.06|1.21|1.44|1.90| |偿债能力：速动比率|0.70|0.65|0.75|0.90|1.19| |营运能力：总资产周转率|0.74|0.76|0.83|0.91|1.00| |营运能力：应收账款周转率|3.28|3.38|3.41|3.45|3.48| |营运能力：应付账款周转率|4.62|4.33|4.24|4.16|4.12| |每股指标（元）：每股收益(最新摊薄)|0.64|0.54|0.64|0.77|0.93| |每股指标（元）：每股净现金流(最新摊薄)|0.32|-0.05|0.31|0.25|-0.05| |每股指标（元）：每股净资产(最新摊薄)|7.19|7.50|7.95|8.49|9.14| |估值比率：P/E|18.56|21.76|18.51|15.24|12.71| |估值比率：P/B|1.64|1.57|1.49|1.39|1.29| |估值比率：EV/EBITDA|6.60|7.11|7.75|6.98|5.94| [14] 交易数据 - 52周股价区间为13.15 - 8.14元，总市值22.86亿元，流通市值22.3亿元，总股本/流通A股为19,358/19,358万股，流通B股/H股为 - / - 万股，52周日均换手率为4.95 [8] 相关报告汇总 |报告类型|标题|日期| |----|----|----| |行业普通报告|汽车行业3月数据点评：销量稳健增长，插混出口保持强势|2025 - 04 - 18| |公司普通报告|科华控股（603161.SH）：现金流持续改善，有息负债稳步下降|2025 - 04 - 17| |行业普通报告|智驾行业点评报告系列：华为发布全年业绩，智能汽车解决业务首次盈利|2025 - 04 - 08| |行业普通报告|汽车行业：新关税落地，关注具备竞争力环节|2025 - 04 - 07| |行业普通报告|汽车行业2月数据点评：销量持续增长，自主品牌市占率超七成|2025 - 03 - 26| |行业普通报告|汽车行业1月数据点评：新能源出口高增，智驾驱动结构性机会|2025 - 02 - 21| |行业普通报告|汽车行业：特斯拉发布全年业绩，智驾/机器人商业化进程提速|2025 - 02 - 13| |行业普通报告|汽车行业：以旧换新范围扩大，混动趋势延续—汽车2024年销量数据点评|2025 - 01 - 16| |行业深度报告|汽车行业2025年投资展望：混动化趋势持续，智能化有望加速落地|2024 - 12 - 20| |公司深度报告|科华控股（603161.SH）：全球涡轮增压器壳体核心供应商，经营拐点显现|2024 - 09 - 06| [15] 分析师及研究助理简介 - 李金锦为南开大学管理学硕士，有多年汽车及零部件研究经验，曾就职于国家信息中心等，2021年加入东兴证券研究所，负责汽车及零部件行业研究 [16] - 吴征洋为美国密歇根大学金融工程硕士，有4年投资研究经验，2022年加盟东兴证券研究所，主要覆盖电力设备新能源等研究领域 [17] - 曹泽宇为美国约翰霍普金斯大学金融学硕士等，2024年4月加入东兴证券研究所，主要覆盖汽车及零部件行业 [18]