一、涉及公司 科华控股股份有限公司[1] 二、核心观点与论据 （一）公司概况 1. 公司创办于2002年，2018年在上交所主板上市，是集研发、生产、销售于一体的高新技术企业，主要生产汽车动力单元和底盘传动系统的关键零部件，为该细分领域头部企业[1]。 2. 拥有中关村、南厂、渝桥三大生产厂区，主要产品包括涡轮壳、中间壳、插速器撬体、电机壳体、液压系列产品等，子公司联华机械有国内领先的呼南树之沙铸件生产线和大型五轴复合加工中心，科华底盘依托科华铸造产能优势完成气压盘式制动器生产装配线并批量交付，公司为国家高新技术企业，荣获多项荣誉[1][2]。 3. 与国内外众多客户建立长期稳定合作关系，国际有博格华纳、盖瑞特等巨头，国内有蜂卧、天力等新锐力量，子公司联华机械获取卡特比勒等优质客户业务，产品搭载众多知名汽车品牌，销往多个国家和地区，设有销售业务部并成立德国、美国子公司负责销售相关工作[2]。 （二）行业发展 1. 涡轮增压器是发动机节能减排重要技术，在欧美装配率较高，中国和亚洲市场仍有较大增长机会。2023年全球涡轮增压器销量约为5000万台，较2022年的4600万台增加了400万台，且预测2025年全球乘用车领域装配率将从2021年的51%提升到57%[3]。 2. 全球对环保排放标准日趋严格促使装配率提高，中期受益于新能源技术路线应用，涡轮增压器行业在全球尤其是亚洲地区将增长。中国市场混合动力车型销量增长迅速，2023年全年销量280万辆较2022年增长129万辆，增幅84.7%，2024年1 - 9月销量为333万辆较上年同期增长152万台，增幅84.2%，而同期纯电动车型增量52万台，增幅11.5%[4]。 3. 中长期而言全球范围内涡轮增压器需求总量将保持稳定并增长，欧美日等主要汽车市场以燃油和混合动力车型为主流，国内混合动力车型销量持续上升将为涡轮增压器市场带来发展空间[4]。 （三）公司业绩表现（2024年第三季度） 1. **成长能力** - 营业收入17.72亿元，同比下降7.13%，规模净利润9457.11万元，较上年同期增加956.39万元，同比增长11.25%，扣费规模净利润7785.37万元，较上年同期增加1019.94万元，同比增长15.08%[5]。 2. **盈利能力** - 基本每股收益0.49元每股，同比下降23.44%（系报告期公积金转分股本摊保所致），毛利率为16.61%，同比下降0.9个百分点，净资产收益率为6.69%，较上年同期增长0.19个百分点[5]。 3. **偿债能力** - 资产负债率为54.04%，同比下降9.65个百分点，流动比率为1.10，速动比率为0.68[5]。 4. **营运能力** - 存货周转天数为108.07，同比缩短5.46天，应收账款周转天数为92.48，同比缩短2.19天，营业周期200.56天，同比缩短7.64天[5]。 5. **现金获取能力** - 经营性现金流金额4.13亿元，较上年同期增加1.9亿元，报告期末现金及现金等家务余额为2.5亿元[5][6]。 三、其他重要内容 1. 涡轮增压器在不牺牲发动机动力性能的同时较大幅度减少燃油消耗[3]。 2. 报告期内公司基本每股收益下降原因是公积金转分股本摊保[5]。

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [2] - 参与人员为线上参与 2024 年第三季度业绩说明会的投资者 [2] - 活动时间为 2024 年 11 月 19 日 15:00 - 16:30 [2] - 活动地点为上海证券交易所上证路演中心 [2] - 上市公司接待人员有董事兼总经理宗楼、独立董事于成永、财务负责人兼董事会秘书朱海东 [2] 公司核心竞争力 - 核心竞争力体现在稳定优质的客户资源优势、先进的研发与技术工艺、稳定优质的产品质量 [3] - 汇聚大批优秀的管理营销和专业技术人才，并通过智能化、数字化、集约化管理提升生产和经营能力 [3] 公司分红计划 - 坚持稳健可持续的利润分配策略，兼顾现金分红的连续性和稳定性 [3] - 根据实际盈利、现金流状况及未来发展规划等因素，统筹经营发展、业绩增长和股东回报的平衡 [3] 新能源汽车零部件布局进展 - 涡轮增压器壳体产品广泛应用于传统燃油动力车型，全面渗透到新能源混合动力车型 [4] - 近年持续开拓其他精密铸造加工产品，在汽车传动系统、工程机械动力系统、电机壳体及液压系列产品等领域取得较大突破 [4]

财务指标 - 2024年第三季度营业收入为564,352,424.67元，同比下降18.12%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为24,204,555.60元，同比增长28.23%[2,3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为18,093,341.37元，同比增长38.34%[2,3] - 经营活动产生的现金流量净额为412,864,712.18元，同比增长85.27%[2] - 基本每股收益为0.12元，同比下降14.29%[3] - 总资产为3,155,029,764.05元，较上年度末下降11.22%[3] 股东结构 - 前十大股东中，陈洪民持股20.11%，陈伟持股11.74%，上海晶优新能源有限公司持股11.21%[7] - 公司前10名无限售条件股东持股情况[9] 利润增长原因 - 销售服务费用减少和利息支出降低是净利润增长的主要原因[6] - 应收账款、存货和应付账款周转改善增加了经营活动现金流[6] 资产负债情况 - 公司2024年9月30日的流动资产合计为14.97亿元[11] - 公司2024年9月30日的非流动资产合计为16.58亿元[11] - 公司2024年9月30日的资产总计为31.55亿元[11] - 公司2024年9月30日的流动负债合计为13.67亿元[12] - 公司2024年9月30日的非流动负债合计为3.38亿元[12] - 公司2024年9月30日的负债合计为17.05亿元[13] - 公司2024年9月30日的归属于母公司所有者权益合计为14.37亿元[13] - 公司2024年9月30日的所有者权益合计为14.50亿元[13] - 公司2024年9月30日的负债和所有者权益总计为31.55亿元[13] 现金流情况 - 2024年前三季度营业收入为17.72亿元，同比下降7.14%[14] - 2024年前三季度净利润为9.38亿元，同比增长10.75%[15] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.13亿元，同比增长85.32%[16] - 2024年前三季度收到的税费返还为6.15亿元，同比下降9.89%[16] - 2024年前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为7.69亿元，同比下降32.91%[16] - 2024年前三季度支付给职工及为职工支付的现金为2.93亿元，同比增长25.58%[16] - 2024年前三季度支付的各项税费为3,343.15万元，同比增长23.11%[16] - 2024年前三季度收回投资收到的现金为603.74万元[16] - 2024年前三季度取得投资收益收到的现金为25.18万元[16] - 2024年前三季度处置固定资产、无形资产和其他长期资产收回的现金净额为16.92万元[16] - 2024年前三季度营业收入为16.84亿元，同比下降8.4%[22] - 2024年前三季度净利润为1.03亿元，同比增长6.8%[22] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.31亿元，同比增长136.5%[24] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-4.35亿元，同比下降488.5%[25] - 2024年9月末现金及现金等价物余额为2.31亿元，较年初增加0.12亿元[25] 其他财务指标 - 公司实施公积金转增股本，导致每股收益指标下降[6] - 2024年前三季度研发费用为5,754万元，占营业收入的3.4%[22] - 2024年前三季度财务费用为2,390万元，同比下降52.6%[22] - 2024年前三季度资产减值损失为2,729万元，同比增加0.4%[22] - 2024年前三季度信用减值损失为535万元，同比下降712.3%[22] - 2024年前三季度公允价值变动收益为88万元[22]

投资者关系活动基本信息 - 活动类别为业绩说明会 [1] - 参与人员为线上参与 2024 年半年度业绩说明会的投资者 [1] - 时间为 2024 年 9 月 24 日 13:00 - 14:30 [1] - 地点为上海证券交易所上证路演中心（网址：http://roadshow.sseinfo.com/ ） [1] - 上市公司接待人员包括董事兼总经理宗楼、独立董事于成永、财务负责人兼董事会秘书朱海东 [1] 业务项目情况 - 市场开拓获增量订单，定点业务涵盖国内外数十家客户近 20 个项目，产品系列多样，项目在产品生命周期内将形成稳定显著销售收入 [2] - 子公司联华机械获卡特彼勒等优质客户大型涡轮增压器部件业务 [2] - 子公司科华底盘 2023 年 6 月投入生产，产品气压盘式制动器在特种商用车辆小批量销售 [2] - 公司先后规模量产比亚迪等多个新项目和新产品，支持下游客户和主机厂量产计划，获客户信任认可 [3] 业绩情况 - 2024 年上半年，受产品结构和单价影响，公司营业收入较上年同期下降 0.93% [3] - 受益于外部质量成本降低和利息费用下降，归属于上市公司股东的净利润和扣除非经常性损益的净利润分别增加 423.52 万元和 518.54 万元，增长幅度分别为 6.40% 和 9.50% [3] - 经营活动产生的现金流量净额为 3.04 亿元，较上年同期下降 433.53 万元，降幅 1.41% [3] - 每股收益和净资产收益率指标较上年同期基本持平，扣除非经常性损益后的基本每股收益和扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率略有上升 [3] 分红计划和派息政策 - 公司坚持稳健可持续的利润分配策略，兼顾现金分红的连续性和稳定性，将统筹经营发展、业绩增长和股东回报的平衡，与投资者共享发展成果 [4]

AI推动数据中心HVAC需求爆发 - 数据中心领域暖通空调业务（尤其是北美市场）进入景气周期[6][7][8] - 开利预计2027年数据中心HVAC市场规模将达150-200亿美元[6] - 雷勃2024Q2电力系统业务中70%的营收由数据中心领域贡献[8][9] 欧洲热泵市场需求下滑后逐步复苏 - 2022年-2023H1欧洲热泵市场需求达到高峰后，自2023H2进入去库周期[10][11] - 预期2024年下半年欧洲热泵市场持续复苏[11] - 我国对欧洲热泵整机及零件出口在2024Q1-Q2逐渐恢复[12] 全球混动车型渗透率攀升 - 混动车型涡轮增压器渗透率有望超过85%[13][14][15] - 公司涡轮壳的全球市占率领先，高于A股主要竞争对手[16] - 公司毛利率同频持续优化提升，现金流改善趋势已经体现[16][17]

报告公司投资评级 - 公司为涡轮壳与中间壳全球细分龙头，客户全面覆盖全球主流涡轮增压系统供应商，行业竞争地位稳固 [48] - 我们预计公司 2024-2026 年有望实现营收 28.53/31.14/34.00 亿元，分别增长 9.09%、9.18%和 9.17%。其中涡轮壳业务营收分别为 19.57/21.91/24.48 亿元，分别增长 12.1%、12.0%和 11.7%；公司 2024-2026 年综合毛利率分别为 18.19%、18.37%和 18.56%。实现归母净利润 1.52/1.77/2.06 亿元，对应 EPS 为 0.78/0.91/1.06 元。按照当前股价，对应 PE 为 11x/9x/8x，首次覆盖，给予"推荐"评级 [49] 报告的核心观点 1. 公司为涡轮增压器零部件核心供应商 - 公司专注于涡轮增压壳体业务 [14] - 公司经营质量逐步改善 [18][19][20][21][22][23] 2. 全球涡轮增压系统市场具备韧性，新能源冲击有限 - 全球混动化趋势凸显，纯电动增速放缓减少对涡轮增压市场冲击 [25][26][28][29] - 燃油车与后市场服务有望支撑涡轮增压系统长期需求 [30][31][32] - 产量回暖至疫情前水平，涡轮增压系统行业长期具备韧性 [33][34] 3. 投资亮点 - 公司全面覆盖全球涡轮增压主流企业，凭借规模及工艺优势有望持续提升市场份额 [35][36][37][38][39][40] - 涡轮增压系统固定成本占比高，规模效应将带来更明显的业绩弹性 [41][42][43] - 现金流驶入增长通道，资产负债率持续降低 [44][45][46][47]

公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营业收入12.08亿元,同比减少0.93%[3] - 2024年上半年公司实现归母净利润7,036.65万元,同比增长6.40%[3] - 2024年上半年公司实现扣非归母净利润5,976.03万元,同比增长9.50%[3] - 公司主要会计数据和财务指标较上年同期波动较小,经营成果稳中向好[3] 客户情况 - 2024年上半年公司前五大客户为博格华纳、盖瑞特、丰沃、长城汽车和GKN,较2023年末未发生重大变化[3] 现金流管理 - 2024年上半年公司加大了营运资金管理力度,以此提高经营活动现金流,优化资产负债结构,显著降低融资成本和财务费用[4] 行业发展趋势 - 中长期全球范围内涡轮增压器的需求仍将保持稳定[4] - 国内新能源汽车市场中,插电式混合动力汽车增速将持续迅猛提升,为涡轮增压器市场需求带来进一步发展空间[4] 公司竞争优势 - 公司具有自主创新能力、自主知识产权,掌握先进的涡轮壳及中间壳产品开发与制造核心技术[5] - 公司在铸造、机械加工、质量控制等方面具有行业领先优势[5] - 公司将持续深化与整机厂客户的合作,同时积极开拓新市场,推动公司转型升级[5] 其他业务发展 - 公司全资子公司联华机械持续深入工程机械、大型涡轮增压器以及农机等领域[6] - 公司控股子公司科华底盘持续致力于向轻量化等领域发展,气压盘式制动器已在特种商用车辆领域实现销售[6] - 公司持续开拓差速器壳体、铸件加工等产品在乘用车、工程机械、商用车等领域的应用[6]

财务指标 - 营业收入为12.076亿元，较上年同期下降0.93%[23] - 归属于上市公司股东的净利润为7,036.65万元，较上年同期增长6.40%[23] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为5,976.03万元，较上年同期增长9.50%[23] - 经营活动产生的现金流量净额为30,382.01万元，较上年同期下降1.41%[23] - 归属于上市公司股东的净资产为140,848.68万元，较上年度末增长1.23%[25] - 总资产为317,250.50万元，较上年度末下降10.72%[25] - 公司营业收入较上年同期下降0.93%[27] - 归属于上市公司股东的净利润和扣除非经常性损益的净利润分别增加423.52万元和518.54万元,增长幅度分别为6.40%和9.50%[28] - 经营活动产生的现金流量净额为3.04亿元,较上年同期下降433.53万元,降幅1.41%[29] - 每股收益和净资产收益率指标较上年同期基本持平,其中扣除非经常性损益后的基本每股收益和扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率略有上升[30] 行业及市场分析 - 2023年全球涡轮增压器销量大约为5000万台,较2022年的4600万台增加了400万台[42] - 2024年1-6月,中国汽车销量约1404万台,较上年同期增加约81万台,增幅约6.1%[40] - 2024年1-6月,中国混合动力车型销量为192万辆,较2023年同期增长89万台,增幅85.7%[46] 公司竞争优势 - 公司与主要涡轮增压器厂商建立了长期稳定的战略合作关系,产品广泛搭载于众多知名汽车品牌[49] - 公司掌握铸造、机械加工工艺中的多项核心技术,建立了精益化管理体系[49] - 公司拥有稳定优质的客户群体,为公司带来了良好的口碑及品牌效应[49] - 公司一直将技术研发放在战略性位置，建立完善的研发体系[50] - 公司在精密铸造加工行业形成了较强优势，具备持续技术创新、优化工艺、降低成本的能力[51] - 公司拥有先进的铸造和加工设备，可满足高精度铸件生产要求[52][53][54] - 公司通过多项质量管理体系认证，产品质量优势明显[55][56] - 公司管理团队优秀，信息系统应用广泛，获得多项荣誉[57] 经营策略 - 公司积极开拓市场，新增多个重要客户项目[59] - 公司持续推进降本增效措施，优化经营成本结构[61][62] - 公司加强研发投入，持续推动技术创新[64] - 公司将通过加快技术创新提升核心竞争力，通过智能化、数字化、集约化管理提升生产和经营能力[102] - 公司将通过加大国内市场的开发力度以开拓增量市场优化产品结构，拓展新能源领域和非汽车零部件业务[102] - 公司将密切关注原材料市场变化，通过对大宗商品价格趋势的预测以及下游客户需求跟踪加强原材料价格管理[104] - 公司将紧密关注国内外外汇市场相关货币汇率波动情况，适当地开展外汇套期保值业务[106] 公司治理 - 公司于2024年3月29日召开2024年第一次临时股东大会，选举产生了第四届董事会和监事会[114][115] - 公司第四届董事会第一次会议选举陈洪民先生为董事长，聘任宗楼先生为总经理、陈小华先生为副总经理、朱海东先生为财务负责人兼董事会秘书[116] 环境保护 - 公司及其主要子公司联华机械产生的废气污染物浓度均符合国家标准要求[125] - 公司及其主要子公司联华机械的污水排放指标均符合相关标准要求[126] - 公司及其主要子公司联华机械环保设施运转正常，建设项目均取得环评批复[127][128] - 公司制定了突发环境事件应急预案并向环保部门备案[129] - 公司及其主要子公司定期开展环境自行监测并公示结果[130] - 公司致力于建立绿色可持续发展观，持续推行清洁生产和环保排放达标[133][134][135][136][137] - 公司屋顶分布式光伏装机1.7MW，成功减少约120吨标煤的碳排放[138] - 公司实施了空压机余热回收项目，将所有空压机的余热通过回收系统转换成热水供应给日常生活使用，直接减少了70吨标煤的消耗，有效降低了碳排放[139] - 公司在中关村厂区全部升级改造了双极节能空压机、气动量仪节约用气的技改、液压站节能改造以及除尘器变频节能改造等一系列项目，累计减少了100多吨标煤的消耗[139] 股权变动 - 公司于2024年3月25日召开董事会审议通过了以集中竞价交易方式回购股份的方案，拟使用不低于1,000万元且不超过2,000万元的自有资金回购公司股份[170,171] - 公司已于2024年3月29日完成本次回购，累计回购股份1,346,205股，占公司总股本的1.01%，回购均价为14.85元/股，已支付总金额为1,999.60万元[171] - 公司于2024年3月26日披露了《关于以集中竞价交易方式回购股份的回购报告书》[170] - 公司于2024年4月16日召开董事会和监事会会议，审议通过了2023年度利润分配预案[173] - 公司完成2024年限制性股票激励计划首次

会议主要讨论的核心内容 - 公司是集研发生产销售与一体的高新技术企业,主要生产汽车动力单元和底盘传动系统的关键零部件 [1] - 公司已成长为该细分领域的头部企业,产品广泛应用于传统燃油动力车型和新能源领域中的插电式混合动力及增程式混合动力车型 [1][2] - 公司拥有中关村南厂、渝桥三大生产厂区,主要产品包括涡轮壳、中间壳、插速器、翘体电机壳体等液压系列产品 [1] - 子公司联华机械拥有国内领先的呼南树之沙铸件生产线和大型五轴复合加工中心,主要生产大型工程机械动力单元零部件产品 [1] - 子公司科华底盘已完成气压盘式制动器的生产装配线并开始批量交付 [2] - 公司深耕精密铸造加工行业多年,与国内外众多知名汽车品牌建立了长期稳定的战略合作关系 [2][3] - 公司产品销往中国、美国、欧洲等多个国家和地区,并在德国和美国设立了销售渠道维护及售后服务公司 [3] - 涡轮增压器是一种通过提高发动机进气效率来减少燃油排放的重要技术,全球市场需求持续增长 [3][4] 2023年年度业绩表现 - 2023年公司营业收入26.15亿元,同比增长15.58% [4] - 公司实现规模净利润12320.46万元,同比增长530.94% [4] - 公司毛利率为17.61%,同比增加4.15个百分点 [4] - 公司基本每股收益0.92元,同比增长513.33% [4] - 公司净资产收益率为9.29%,较上年同期增加7.73个百分点 [4] - 公司资产负债率为60.73%,同比下降6.03个百分点 [5] - 公司存货周转天数为108.76天,同比缩短12.23天 [5] - 公司应收账款周转天数为90.71天,同比缩短5.34天 [5] - 公司经营性现金流金额5.42亿元,同比增长320.28% [5] 2024年第一季度业绩表现 - 2024年第一季度公司营业收入6.20亿元,同比增长5.73% [5][6] - 公司实现规模净利润4326.73万元,同比增长63.81% [5][6] - 公司毛利率为18.77%,同比减少2.52个百分点 [6] - 公司基本每股收益0.32元,同比增长60.00% [6] - 公司净资产收益率为3.06%,较上年同期增加0.99个百分点 [6] - 公司资产负债率为57.96%,同比下降7.14个百分点 [6] - 公司存货周转天数为106.48天,同比缩短26.4天 [6] - 公司应收账款周转天数为91.18天,同比缩短7.49天 [6] - 公司经营性现金流金额1.14亿元,同比增长3.64% [6]

公司概况 - 公司主营业务为汽车动力单元、底盘传动系统等关键零部件产品的研发、生产及销售 [2] - 主要产品包括涡轮增压器的涡轮壳和中间壳、差速器、工程机械产品、电机壳体和液压系列产品等 [2] - 公司已成为全球领先的涡轮增压器关键零部件供应商,年出货量超 1100 万件 [2] - 公司与多家国内外主要涡轮增压器厂商建立了长期稳定的战略合作关系 [2] - 公司产品广泛搭载于众多知名汽车品牌 [3] 业绩表现 - 2023 年公司实现营业收入 26.15 亿元,同比增长 15.58% [5] - 2023 年实现归母净利润 12,320.46 万元,同比增长 530.94% [5] - 2023 年实现扣非归母净利润 10,258.55 万元,同比增长 291.24% [5] 业绩增长原因 - 国内外客户需求稳步增加,销售量较上年同期有所增加,带来增量收入和增量毛利 [5][6] - 新能源类产品对 2023 年度营业收入和毛利产生积极影响 [5][6] - 基于大宗商品调价机制,销售价格较上年同期有所上升 [5][6] - 公司持续推进各项降本增效措施,并获得显著成效 [5][6] 未来发展策略 - 继续积极开拓市场,依托现有客户资源,以高质优价的产品和服务参与竞争,进一步扩大国内外市场份额 [7] - 加快工程机械、底盘制动、液压系列精密铸件产品的量产,实现收入多元化增长 [7] - 持续推进内部各项降本增效措施,提高生产效率和经营效率,持续降低成本,提升盈利水平 [8]